要点:

　　♦ 节前旺销推高1月份销量增速，乘用车和商用车增长走势继续同步。1月份，汽车销量同比增长19.83%，销量创出月度销量历史新高，超出我们此前预期。08 年春节在2月初，相对上年提前11天，推动1月份成为汽车销售旺季，从而推高1月份销量增速。我们预计2月份销量增速将回落至12%-16%之间。商用车和乘用车1月份销量增速均约20%，继续呈现同步走势。

　　♦ 轿车依然是乘用车行业的增长主力。1月份，轿车销量同比增长20.89%，创出月度销量历史新高，超出我们预期，成为乘用车行业同比增长19.80%的主要动力。春节效应在轿车销售领域变现更加突出，预计2月份轿车销量增速将回落至15%。同时，SUV 增速高位回落，微客维持低迷，MPV则由于奥德赛停产而下滑。

　　♦ 继续看好轿车消费的结构性增长机会。1月份，2006年下半年以来形成的轿车消费“结构性繁荣”现象依然延续，A级和C 级及以上细分市场依然获得超越行业的增速，A00级依然低迷，B级市场由于新雅阁车型刚刚投放而产生暂时的下滑，我们依然看好A0级和B级细分市场在08年获得超越行业的增长。厂商方面，一汽大众问鼎销量冠军，而部分厂商1 月份的同比增长只是来源于新车型效应。我们预计，08年轿车价格总体降幅为6%，低于07年的7.2%。

　　♦ 重卡增速回升不改全年销量下滑趋势，大客季节性高增长。1月份，轻卡和重卡推动商用车增长加速，细分子行业依然分化。其中，重卡行业1月份增长41.0%，增速比上年显著加快。不过，我们依然维持08年重卡销量将下滑6.5%的判断，短期高增长主要来源于1月份信贷放松、政府宣布国III标准将正式执行等因素。大客行业受春节效应推动，1月份销量实现47.3%的高速增长，但预计全年销量增速依然平稳。

　　♦ 2007年整车行业收入和利润总额分别增长26%和65%，厂商库存处于合适水平。2007年，整车行业和重点企业集团均取得较高的收入和利润增长，利润率水平稳中有升，虽然厂商库存余额在上升，但库存周转率尚处于合理水平。

　　♦ 1－2月份重要事件回顾：中东部雪灾和WTO 初裁中国对构成整车特征零部件征收高额关税违规对汽车行业整体影响较小。

　　♦ 汽车行业08年1季度投资策略：寻找增长确定性更大的投资机会。我们维持08年汽车行业景气回落的判断，1季度可能是回落之前的高位盘整，我们维持对于汽车行业整体“中性”的评级。我们坚持前期策略报告观点，认为大中客车和中高档轿车行业在2008年增长的确定性更大，具备定价能力的核心零部件公司在产业链上处于优势、能够转嫁成本上涨压力，是我们推荐配置的细分行业。重点推荐的上市公司包括A 股中的金龙汽车(600686行情,股吧)（600686.CH）、宇通客车(600066行情,股吧)（600066.CH）、威孚高科(000581行情,股吧)（000581.CH）以及H股的骏威汽车（203.HK），审慎推荐A 股一汽轿车(000800行情,股吧)（000800.HK）和H 股的东风汽车(600006行情,股吧)（489.HK）。重卡行业可能会因为1季度销量增长15%以上而产生短期的交易性投资机会。

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