1月中旬以来的A股指数急速下跌，令市场有些猝不及防；金融股跳水，农业、创投概念当道，更是让年初许多机构的预测失色。

　　到底谁错了？

　　面对市场的骤变，机构们也陷入沉思，并开始重新审视市场。

　　本期封面策划，《第一财经日报》采访了当前在A股中颇具影响力的12家券商和基金公司，将主流机构对A股的看法、选股思路以及操作策略集中展现：

　　●申银万国：今年沪指可能调整至3500点

　　●国信证券：筑底过程可逐步加仓

　　●中信证券：反弹的力度不会很强

　　●银河证券：近期仍将保持区间震荡

　　●国泰君安：市场短期已进入安全边际

　　●招商证券：A股对H股高溢价是道“坎”

　　●嘉实基金：市场的所有情况都在好转

　　●中海基金：A股下半年有望创新高

　　●泰达荷银：目前的市场处于“混沌期”

　　●大成基金：维持震荡调整可能性大

　　●南方基金：今年考验股改真实效用

　　●友邦华泰：实体经济左右市场走势

　　申银万国：今年沪指可能调整至3500点

　　六大券商对后市看法不一 本报摄影记者/王晓东2007年的上升行情超过了绝大多数人的预料，而现在申银万国证券研究所市场研究部认为，2008年的调整力度可能也会出乎多数人的估计，在各种不利因素不能及时化解的情况下，上证指数的支撑区域有可能在3000点至3500点。

　　在近日大盘再破年线并再创调整来的新低之后，市场恐慌情绪再度加剧，是该“割肉”还是“抄底”再度困惑着每个投资者。申万认为，虽然上证指数自去年10月的6124点跌至目前的4300点左右，调整幅度有30%，但这里并不是真正的底部。连续下跌之后可能引起小的反弹，但并不是合适的抄底时机。

　　理由有三：首先，“从紧”的政策影响投资者对未来的良好预期；2008年的业绩仍将增长，但增速会明显放缓。其次，供求关系发生了很大的变化，供大于求，影响反弹的力度和空间，后市不确定的因素较多，投资者心态趋于谨慎。最后，自去年11月开始的调整，逐步形成了一种下调趋势，短期内难以从根本上扭转这种趋势，市场重心将逐渐下移。

　　在近期市场大幅调整过程中，政策面频吹暖风，但市场并没有给予积极的回应，甚至更加谨慎。究其原因，申万认为市场本身有其内在的涨跌规律，应该让市场按其自身的节奏运行，涨跌并不是管理层能完全调控的。

　　“当初‘国九条’出台后的市场反应就是明证，在上升条件不成熟时，反弹仅仅是昙花一现。同样，去年的‘5·30’行情，短暂快速下跌至3404点后，也并没有阻止上证指数10月份迈向6100点之上。”申万研究所市场部高级分析师魏道科指出，“当然，在市场恐慌下跌后管理层能采取积极措施，保证市场健康稳定发展肯定还是受投资人欢迎的。”

　　近期市场调整幅度之深，以中国平安、浦发银行等为代表的巨额融资被认为是主要原因之一。对上述机构的融资行为，申万表示理解，毕竟证券市场的主要功能之一就是筹措资金。据申万猜测，平安和浦发再融资最终被批准的可能较大，但融资规模可能不如初步方案那么庞大。

　　以中国石油为代表的大盘蓝筹股表现疲弱也是近几个月来大盘深调以及其间反弹未果的重要原因之一。对于大盘蓝筹股调整幅度之深的原因，魏道科认为，有的品种确有高估之虞，如果股价将未来两年的业绩透支掉了，岂有不跌之理？至于基金在其中充当何种角色，“不太准确地说，是在追涨杀跌。蓝筹股涨也好，跌也好，都是和基金有关的。”

　　各个行业的投资机会在不同阶段会有不同的表现，但总体来说申万在今年更看好内需消费行业。“这主要是为了应对外部经济增速放缓和中国经济转型的需要。其中，从长期趋势上来说，医药、银行、地产等以内需为主的行业都是我们比较看好的。”申万研究所高级分析师姚立琦表示。

　　国信证券：筑底过程可逐步加仓

　　“趋势投资、波段操作是今年股市投资的主要策略。”国信证券首席策略分析师汤小生日前对《第一财经日报》表示。他认为现阶段市场仍是处在筑底过程，但由于印花税调低等预期，投资者已经可以开始逐步谨慎加仓。

　　从6124点高位跌至最低4123点，上证指数从去年10月中旬以来下跌2000多点。汤小生表示，如此市况堪与过去5年熊市相提并论。市场短期内反弹至高位几无可能，而另一方面股价仍不便宜，因此采取趋势投资的策略，适当波段操作应是今年股市投资的主旋律。

　　在具体操作上，汤小生建议投资者可以开始适度加仓。他表示，近期市场对调低印花税的预期强烈，加上证监会对大蓝筹再融资的表态和一些新基金的发行，资金面有回暖的趋向。“现在仍是在筑底过程，但也是适度加仓的过程。”汤小生说，“但是并不排除指数进一步下探的可能，因此我们还是建议投资者应当谨慎，不要抱着大盘马上就会反弹的心态。”

　　在选股策略方面，汤小生仍然看好一些前期市场热点，如通胀受益股、医药、农业等。此外，超跌的金融股在市场回暖过程中也值得关注。“中短期来看，印花税问题仍是最主要的市场风向标。去年一年，仅印花税一项就从股市抽走资金2000亿元，这对资金面构成相当大的压力。”

　　至于宏观方面，汤小生告诉《第一财经日报》，美国次贷问题暂时告一段落，其对中国经济的影响并不是国内投资者需要担心的主要问题。美联储为了应对次贷危机可能进一步降息，对国内流动性的充裕反而是一种保障；中国出口受影响最大的是低附加值、污染和资源耗费严重的产业，而日益成为中国外贸主流的电子和机械设备、配件受到的负面影响不大。

　　真正需要关注的仍是国内的经济形势。由于通胀压力仍然很大，并且有向全面通胀演化的危险，国家的调控政策可能更为趋向严厉。受到调控、限价等政策影响的石化、电力等行业，业绩在今年下半年到2009年都很难有好的表现。宏观经济短期见顶已不可避免。汤小生建议投资者多关注今年一季度上市公司业绩，回避在经济调整过程中受损行业，并且把握住一些趋势性投资机会。

　　广发证券宏观和策略分析师张万成在接受记者采访时也表达了相似的观点。他认为资金面是主导今年相当长一段时间投资策略的主要因素，并建议投资者关注新能源、创投概念等阶段性热点。