昨天，两市股指齐现反弹，上证指数收于4348.54点，短暂的2月股市也随之落幕。在2月份的16个交易日中，既有2月4日上证指数创出本轮牛市单日最大涨幅8.13%的井喷行情；也有连续5个交易日收阴，跌幅超过10%的惨烈调整。上证月K线图上收出一根阴十字星，下跌0.80%。

　　2月份股指一跌再跌，并最终收于年线之下。而从最高点6124点算起，上证指数在近半年的时间里最大调整幅度已经超过了30%。

　　而在即将开始的3月里，影响市场的因素将更加复杂。首先，市场将迎来2008年单月最大的解禁洪峰，市场的资金面将出现极大的考验；其次，宏观经济的紧缩政策也将左右市场。重压下的市场走势也极为关键，如果市场没能经受住考验的话，股指将继续下跌，那么按照技术分析的角度熊市已经来了。当然，市场也并非是利空占据主导，外围市场的走强，管理层暖风频吹都在一定程度上缓解了压力。因而市场可能会经受住考验，并在震荡反弹中开启一轮新行情！

　　多重因素纠结异常敏感的三月

　　资金面 解禁洪峰PK新增资金

　　导致2月市场出现诸多反复的最重要因素就是资金面的压力，其中包括再融资的压力和"大小非"解禁的压力。统计显示，2月沪市仅成交1.44万亿，创出近1年来的单月最低成交水平。而在3月里，市场资金面将面临更大的考验。

　　据统计，3月份130家上市公司解禁股份合计108.95亿股，参考周四的收盘价，解禁规模将达到3708.53亿元。仅中国平安(601318行情,股吧)的解禁市值就高达2241.92亿元，占到了解禁规模总量的60.45%。与2月上市公司限售股解禁规模相比，3月份环比上升9.71%。此外，3月还有再融资的考验，中国平安1600亿元的融资方案将在3月5日股东大会表决，如最终成行，那么A股市场的资金将更加窘迫。

　　当然，在资金供给方面，3月的市场将比2月略有缓解。管理层在2月连续批了近10只新基金的发行，加上拆分的老基金，有望为股市新增资金约1000亿元。但这和解禁洪峰相比，无疑是杯水车薪，市场的供求严重失衡。不过，市场人士却认为，投资者不能如此片面地对比资金的供求。尽管3月解禁股份将创出纪录，但最终流入市场的部分还有待观望。

　　比拼结果

　　令投资者稍感安慰的是，进入2月以来，大小非股东的减持出现了大幅下降。统计显示，2月份，40家上市公司发布了48份大小非减持公告，减持市值合计48.32亿元。比1月份有50%以上的下降，这说明了解禁和减持并不能简单画上等号。不过总体而言，3月解禁洪峰和新增资金的PK中，解禁洪峰带来的压力显然要大许多。

　　政策面 宏观紧缩PK政策暖风

　　政策面的变化对于股市的走向往往具有重要的引导作用。在3月的市场中，"两会"将是一个比较关键的事情，管理层或将在此阶段对于全年的政策导向定下基调，而这也将定下A股市场的方向标。

　　国泰君安策略分析师翟鹏认为，政策暖风或成3月份重要看点。他认为，近期证监会等部门明显加大了对股市的扶持力度，除了加快发行新基金外，备受瞩目的股票资本利得税政策近日也得到政府明确答复--新所得税修改条例规定对股票转让收入的个税这部分内容并没有任何改动，资本利得税仍不征收。另一方面，管理层可用于调节股市的政策仍有不少，除基金发行常规化外，比如扩大专户理财产品市场、调低印花税、增加QFII额度、规范上市公司巨额恶意圈钱行为等。简言之，弱势市场下"信心"的作用要远强于"现金"，政策变革将成3月市场重要看点。

　　不过，分析人士也认为，3月份市场继续加强紧缩政策的可能性很大。1月份强劲的进出口和信贷数据显示了中国经济的需求仍很强劲。而1月7.1%的CPI和8.4%的企业商品价格指数的增速，政府不得不认真对待通胀问题。3月初两会将召开，但从目前的情况来看，将继续坚持紧缩的政策基调，并且在中期内不会改变。而这对于股市而言将是一个长期的紧箍咒。

　　比拼结果

　　在前期一系列救市行动和言论之下，可以发现管理层对于当前股市的态度比较明确，不愿意看到市场继续大幅下跌。因而在3月里，管理层或将继续在政策面上对股市示好，这对于恢复市场信心将有莫大的帮助。相比之下，紧缩将是一个长期的策略，在相对较短的3月里，政策暖风在PK中略占优势。

　　反弹可能增强向上概率较大

　　市场走势

　　3月的市场走势极为关键。由于2月股指最终收在了年线之下，现在A股市场可谓"命悬牛熊分界线"，一旦3月继续大幅下跌，那么A股市场或许真的就进入熊市了。但是，多数分析人士却认为，三月市场向上的可能性较大，很可能在震荡反弹中开启一轮新行情。

　　齐鲁证券分析师盛昕从技术上分析认为，目前沪深股市的主跌段已基本完成，具备产生波段反弹的技术条件，股市向上的空间和概率大于向下的空间和概率。

　　他认为，上证指数下探到4100-4300点区域后，政策面利好不断，扶持股市的意图比较明显。银行、房地产、有色金属、煤炭等主流板块也纷纷低位放量反弹，显示市场基本认同目前点位，大盘很有可能在4100点附近构筑中期底部。

　　翟鹏也认为受政策面利好和估值水平支撑，市场继续大幅下探的可能性较小，将继续呈现震荡格局，上证指数可能运行于4200－5000点区间。

　　广发证券则比较乐观，他们认为短期内将进入一个相对宽松的运行环境，随着利空的逐步兑现，年报题材的影响力度开始加强。而随着今年一季度季报的良好预期，行情有可能再度走高。预计3月上旬较为谨慎，将在4200-4500之间反复盘整。而后随着时间的推移，市场乐观情绪将逐步占据主导，指数可能进一步抬升。有望突破5000点，并冲击前期形成的5400-5500点的高点区间，由此开启一轮新行情。

　　操作

　　关注主题投资机会

　　对于3月份的市场机会，多数市场人士认为主题性投资热点将贯穿全月。

　　国泰君安对此分析认为，3月份将迎来"两会"，"和谐社会"政策相关的主题投资将进一步明朗化，加上大批年报将陆续公布，3月份将存在不少主题投资机会，关键词是"两会"和"年报超预期和高送配"。"两会"受益主题包括：节能减排、医改、家电下乡和创投概念。另外，历年3月，年报行情都是重要看点，因此，"年报超预期和高送配"还会成为市场关注焦点。

　　至于市场风格，在没有大量有效增量资金进场的前提下，很难出现反转，市场热点仍将集中在中小市值股票上，但不排除大盘股具有轮次反弹的可能。在市场方向不确定的情况下，投资者乱中求胜的根本在于把握现时的主题投资。

　　天相投资认为，由于近期市场的系统性风险仍然处于释放过程，因此投资者还是应该严格控制仓位，并适当调整仓位结构。由于以金融、地产、石油石化、有色金属为代表的主要行业受到远高于国际同类型公司估值的压力，出现趋势性上涨行情的机会减弱，因而只能把握其反弹行情。