2月25日管理层对再融资问题的及时表态，对陷入恐慌性杀跌的市场起到了稳定作用，联通、大秦、人寿三公司否认有再融资计划，浦发再融资规模打了八折，预计更多公司在公布年报时将慎提再融资。但是，笼统的表态，仍无法消除人们对市场稍好后恶意再融资死灰复燃的担忧，为此,须双管齐下制止恶意圈钱。

　　一 管理层应将制止恶意圈钱落到实处

　　2月25日管理层对再融资问题的及时表态，对陷入恐慌性杀跌的市场起到了稳定作用，联通、大秦、人寿三公司否认有再融资计划，浦发再融资规模打了八折，预计更多公司在公布年报时将慎提再融资。但是，笼统的表态，仍无法消除人们对市场稍好后恶意再融资死灰复燃的担忧，为此,须双管齐下制止恶意圈钱。

　　从小道理上讲，管理层表态中要求再融资上市公司“根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力”，确实是符合市场规则。

　　但是从大道理上讲，则强调得还很不够。一是2007年底中国股市市值从上年的8万亿骤升到32万亿，与gdp之比是150%，已超过美国、日本和欧洲国家的水平，按成思危副委员长的话，150%是极限。遗憾的是，管理层至今未意识到加速扩容，恶意再融资将进一步突破“极限”，危及国家金融安全。二是08年大小非解禁达3.2万亿元，09年数量更多，市场本已出现严重的供大于求的情况，恶意再融资无疑是对股改顺利完成的搅局。三是股改后上市公司国有股改为按市值考核业绩，个别公司推出几百亿、上千亿的恶意圈钱方案，尚未实施，就引发市场暴跌，使几万亿市值灰飞烟灭。这是对国有股和广大投资者的利益的侵犯。

　　小道理是归大道理管的，小道理必须服从大道理。因此，管理层对再融资必须有实质性的制度规范措施，如时间须间隔2年以上，融资规模不能超过净资产。但制止恶意圈钱最有效的一招是：唯再融资对象才有表决权。若只向流通股东增发，就应像股改一样，须经三分之二流通股东投票通过。这才是最大的市场法则和三公法则。

　　二 市场找到了制止恶意圈钱的对策

　　值得注意的是，管理层的表态中，也授予投资者“尚方宝剑”，即“充分发挥市场的约束作用，对上市公司的再融资行为作出取舍”。通俗地说，就是“用手投票”和“用脚投票”。我提出的具体对策是：

　　第一，压制指数权重股。因为管理层和国内新舆论批评中国股市“过热”，“泡沫过多”的主要依据就是指数涨幅过快、过大;大小非解禁和上市公司再融资冲动也是在指数过高时。因此，08年投资者尤其是基金的首要任务是，淡化前二十大权重股的炒作，将前两年它们虚涨的指数还给市场，使指数始终处于偏弱的状态，这样，再融资和大小非解禁压力自然减小。如近期福耀放弃再融资，兴业银行、招行32.8亿和25.3亿大小非解禁，均无大抛盘，不跌反涨。

　　第二，降低蓝筹股的估值。国际成熟股市均以分红率给蓝筹股定价，只给蓝筹股十几倍市盈率，但目前中国股市蓝筹股平均市盈率仍有30倍，ah股价差仍然很大。再加上紧缩的货币政策，排队抢购基金的局面不复存在，基金连续三个月大量减持蓝筹股，抱团取暖已打散，蓝筹股的盘子已迅速扩大，品种更多，三月份仍有3700亿大小非解禁。因此，当务之急是将上证50成份股的估值降到4.14%银行年利益的倒数——24倍市盈率，这样大小非会主动放弃解禁，恶意圈钱者只能放弃妄想，也没有人会让它们恶意圈钱，因为在低估值下增发，动辄就会跌破增发价。

　　第三，对恶意圈钱的上市公司，投资者要勇于用手投反对票，或者拔脚开溜。这样不仅使这类上市公司圈钱计划流产，而且使大股东利益因股价下跌而受到严重损失，还破坏其多年苦心营造的企业形象。

　　三 中国股市实现了“硬着陆”

　　如果说中国房地产市场因为总体供不应求，变现性差和考虑按揭贷款的安全性，管理层主要靠政策让其“软着陆”的话，那么，中国股市则因供严重大于求(大小非解禁、再融资、从紧货币政策)、流通性好、受国际股市不确定性因素影响大，经4个半月的调整，已于近期实现了“硬着陆”。

　　从政策取向看，2月份两次跌破4200点后，管理层均在停批基金5个月后，相继开放了6家基金，新批准一家基金公司，先后批准9家和8家基金公司的专户理财资格，延缓了大盘新股的发行上市，默认了市场关于实行融资融券和降印花税的传闻，对市场担忧的恶意圈钱作出表态，主张大力发展以养老基金为主的长线投资者入市，显示了对4000点上方维护股市稳定的意图。

　　从调整幅度看，从10月16日的6124点—2月26日的4123点，四个多月跌幅高达33%。从1月14日的5522点—2月26日的4123点，一个半月跌幅高达25.4%，成为次贷危机后全球股市跌幅之最。按照牛市的中级调整的极限是25-30%的标准，显然已跌过头了。

　　从市场估值看，(按07年预期报表)，平均市盈率已由去年10月69.56倍(按06年报表)降到32倍左右，已低于去年多数大盘股的发行市盈率;第一权重股中石油从48.62-21.80元，跌幅高达55.2%，已有主流资金坚决护盘;大盘蓝筹股的平均市盈率已降到29倍;23家上市公司跌破了增发价;兴业银行和招商银行32.8亿股和26亿股的大小非解禁没有出现大抛盘，股价不跌反涨;联通、大秦、人寿、福耀四公司公开声明无再融资打算，表明市场各方对现阶段股市估值合理的认同。

　　从技术层面看，2月26日4123点时，rsi相对强弱指标出现底背离，成交萎缩，人气低迷，指数远离多条均线(包括年线)，双底态势明显。

　　四 市场在重新洗牌中出现新格局

　　“硬着陆”意味着大盘遭到了“硬伤”，紧接着不是立马腾飞，而是需要“疗伤”。这是因为，导致“硬着陆”的三大因素即通胀和从紧货币政策、供大于求(大小非解禁、再融资、资金不足)和08年经济增速减缓并没有改变。因此，投资者必须清醒地认识“硬着陆”后的股市新格局。

　　首先，牛市主升浪已因06年大涨130%和07年大涨96.6%而成为过去。08年股市虽然牛市性质未变，但不存在仅靠指数上涨就可赚钱的系统性机会，而只有阶段性、波段性、结构性和局部性机会。

　　其次，研判大盘时需要将指数和个股切割开来看。指数涨跌不等同于大盘好坏，仅以指数来论市，经常会找不到北。看对了指数下跌而做空成功，照样会在严冬中踏空了大牛股;而看准了指数上涨做多却选错个股，照样在春天中依然感受刺骨的冰冷。在指数比元旦前下跌1138点情况下，对中小市值股作主题投资，照样能在逆势中赢利。

　　再次，07年过分冲动上涨的大蓝筹将继续落寞、“还债”。目前中国股市蓝筹股平均市盈率仍有30倍左右，ah股价差仍然很大。再加上紧缩的货币政策，排队抢购基金的局面不复存在，基金连续三个月大量减持蓝筹股，抱团取暖已打散，蓝筹股的盘子已迅速扩大，品种更多。三月份仍有3700亿大小非解禁，因此，当务之急，是让上证50成份股的估值降到4.14%银行年利益的倒数——24倍市盈率。因为当他们估值升高，大小非解禁和再融资的冲动便会使市场难以招架，目前大盘股回归价值是合理的，投资者对大蓝筹的虚价值重新认识是理性的，大盘股在上半年只有急跌后的反弹机会，而绝无反转的希望。

　　最后，08年，尤其是春升行情的主要机会在高成长的中小盘股中。许多人不认同中小盘股的价值的理由是其市盈率高。其实，在国际成熟股市中，大盘股市盈率仅十几倍，但中小市值股市盈率几十倍、几百倍的比比皆是，尤其是高科技类、创新类、创投类的中小盘。对这些股除了采用传统的市盈率估值法(pe)以外，更重要的是采用经济增加值估值法(eva)，包括实物期权估值，股权期权估值、股本扩张估值等。在我看来，在高扩容压力下和创业板即将推出的08年股市，高增长、高送转、高预期的中小盘高科技、创新类、创投类概念股，乃是避风港和聚宝盆。其在一二月份的逆势上涨已证明了这一点，在随后的春升行情中将更大显身手。基金从大盘股中撤出的资金正不断往中小市值股转移，完全有能力在此板块演绎精彩的春季牛市行情。

　　五 操作提示

　　1、本周指数到了4123点新低，市场普遍悲观、恐慌，甚至绝望，收盘仍比上周4370低22点，但据我所知，许多人资金卡仍比元旦前5261点拉出10%以上的阳线，绝对称得上是高手。但破4000点绝不是管理层和最高当局能承受并允许的，在许多人一味看跌3800点、3500点甚至3200点时，也许市场已经悄然走出了底部，股市最坏的时期已经过去。

　　2、本周我的制止恶意圈钱的文章，通过最核心、最畅通的途径，送达管理层，对他们的表态起到了政策建议作用，包括降印花税、前期推迟股指期待、港股直通车等，都直接送达，尽到了一个有良知、正义感、使命感的学者应尽的责任和义务。我的许多文章，不是发牢骚，不是纸上谈兵而已，而是充分表达了民意和呼声，以便维护市场的稳定和广大投资者的利益，所以非常欢迎广大网友继续献计献策，我会继续尽力伸张正义的。

　　3、鉴于基金已连续三个月大量减持银行股、保险股、地产股等大蓝筹，并将资金转移到中小盘股去，尤其本周五是2月的最后一天，基金连拉大盘股做市值都不敢，表明对大盘股确实是力不从心了，或者不感兴趣了。因此，上半年大盘股不可能有像样的行情，只有弱势反弹、继续跑输大盘，建议投资者乘大盘股反弹时仍应果断换股，因为大盘股将步入漫长的盘跌过程，经过今年的3.2万亿大小非解禁和明年更大规模的减持，可以预期明年这个时候ah股大致可以接轨了，与其长痛，不如短痛，曲线自救。

　　4、前几次讲的春升行情的四大主题不变。鉴于创业板即将推出，近期创投概念股表现最为亮眼，不少股频频创出新高，投资者应尤加关注，这也许是今年机会最大的版块，正如我去年初首提参股券商概念一样。关于创投概念股的价值和估值标准，千万不能只看市盈率，还要用经济增加值估值法(eva)，包括实物期权估值，股权期权估值、股本扩张估值等。对于股权价值的威力，人们可以从前期的两面针和西水股份短期内翻几番，和近期长城信息的表现中可以想象出来。

　　5、至于许多人一直要求我荐股，这不是我的职责，不要为难我了。我提供的新思路，已经足以让你获利避险。关于具体的创投概念股名单，建议大家到各网站上去搜索，但要注意几点：① 控股权在20%以上，比例越高越好，方可合并报表，提升业绩;② 流通盘要小，主力拉升凶猛;③ 总盘要小，这样每股含金量才高;④ 真正的创投概念，目前大概只有15只左右;⑤ 乘大盘调整，创投概念也调整到波段低位时买入，切忌高位追涨;⑥ 分散持仓，主力容易拉升。

　　6、下周将开始三月份的交易，相信投资者将首次享受到今年春天的阳光。在反复盘底后，若能冲破4450-4500年限位和各均线的聚集位的压力，并能盘稳，3月份有望上试4800-5000点，但我还是希望指数能涨得低一点，慢一点，这样个股行情的机会就更多，在局部牛股的春升行情中获利更大。