基于对3月份A股市场将震荡筑底以及股指在4000点附近具备较强估值支撑的判断，我们认为相当多的蓝筹股已经具备较为明显的投资价值。从资产配置的角度考虑，除了继续坚持将医药、食品饮料、旅游等消费类行业作为核心配置之外，在前期大盘蓝筹股群体跌幅普遍较深、而其中多数个股基本面并没有发生根本变化的情况下，我们认为3月份有必要逐步增加对银行、钢铁、航空、煤炭等大市值行业的阶段性配置。

　　考虑到目前的长城30股票池对医药、食品饮料、旅游等消费类行业以及银行、航空、煤炭等大市值行业的配置已经较为充分，在本月度的调整中，我们调入1只钢铁股（武钢股份），增强对钢铁行业的配置；另外调入1只激进型品种浙江医药，主要是基于其维生素产品价格上涨对08年业绩带来的巨大提升效应。相应调出的个股是造纸行业的华泰股份（主导产品新闻纸08年的供需状况不大乐观），以及石油化工行业的海油工程（油价上涨在股价中的反映已较充分，估值偏高）。

　　三月份市场将震荡筑底

　　限售股解禁与外围经济担忧仍将继续困扰市场，但是考虑到1季度业绩风险的逐步释放与估值水平对于市场运行的支撑因素，我们认为3月份A股市场有望在目前点位反复震荡中筑底。参考我们的A股指数量化分析模型，在考虑08年业绩20%预期增长、25倍动态PE的估值水平的条件下，4000点投资价值明显，将是阶段性底部区域。

　　不利因素其一是限售股解禁高峰继续施压。2、3月份仍将是限售股解禁高峰期，解禁规模在3千至4千亿间。股改限售股、首发股东限售股、战略配售股、定向增发配售股份，分别占比依次是53%、23%、10%、7%左右。解禁市值较大的公司分别是中国平安、中国中铁、云南铜业、中海集运、美的电器、中国太保、五粮液。限售股解禁不等于完全卖出，但是从金额来看，它仍然是引发3月A股市场下跌的主要驱动因素。

　　其二，增长放缓与高通胀冲击投资信心。3月份我国经济与全球经济的运行环境有较大的趋同性，增长速度放缓与高通胀是需要面临的主要冲击。观察各项宏观数据，并不能说明我国经济已经进入转折期或即将硬着陆，目前经济的种种不佳表现，对A股市场的冲击更多的体现在信心上。

　　其三是调控政策预期。从1月的宏观数据来看，经济增长虽然有所放缓，但是信贷、顺差、投资数据仍在高位运行，如果考虑2月份春节因素后，年初至今的经济数据依然保持高位，紧缩的调控政策基调不会改变，存款准备金率与定向票据将继续使用。考虑到高通胀的治理要求，3月份加息一次的可能性比较大。持续升值仍将继续。电力、油价等价格管制的松动具有较大不确定性。

　　投资信心将源于业绩与估值。相比前面分析到的外部影响因素，业绩与估值则是我们分析和把握的核心。在市场处于弱市状态的时候，投资者对业绩的预期更愿意着眼于最近的一期，同时也更愿意关注估值水平的安全性。首先，经过1至2月份的经营期后，上市公司的业绩情况将更加清楚地展现出来，前期已经进入价值底部区域的蓝筹股将再现投资价值。我们认为1季度银行、煤炭、钢铁板块都将有较好的业绩表现，这些权重行业的下跌空间已经很小。

　　其次，就估值而言，在此前的年度策略报告中，我们对市场阶段性低点的判断在4300点左右，对应08年25倍PE水平和25%的业绩增长；即使考虑到目前市场对经济景气趋势和上市公司业绩增长的信心不足、投资者风险厌恶程度提高，将08年业绩预期下调至20%的悲观水平，以08年25倍PE水平为测算依据，对应的上证综指08年低点仍在4050点左右。因此从估值上看，目前的市场点位已经具备相当明显的投资安全边际。