核心理论 企业价值能带来未来报酬

　　值得关注的是，在采用权益资本收益率时，巴菲特建议还需考虑对有价证券计价、非经营损益项目和杠杆比率等因素进行相应调整。

　　由于上述比较专业，笔者简单通俗地总结为：在计算营业利润时，要剔除二级证券的收益（如证券投资收益）和非经常性下取得的一次性收益（如出售资产收益）。此外，通过借款取得的收益风险较高，利用现有资本产生的利润更可靠。

　　有一定财务知识基础的读者都明白，巴菲特上述所说的就是财务成本管理学中股东财富最大化的具体表现，企业价值最大化就是股东财富最大化。它的核心理论是：企业的价值在于能给所有者带来未来报酬。

　　目前又到了年报公布高峰期，普通投资者看年报时，一般只关心今年有没有送股，每股收益多少，同比是否增加？很少人去了解这家上市公司每年的净资产收益变动情况，巴菲特成功的经验是否能及时改变我们的传统观念呢？

　　Ａ股市场 很少人重视净资产收益率

　　上述理论用在Ａ股市场也大放异彩。2007年十大牛股之一的锡业股份上涨了661.94%，它的净资产收益率的具体变化或许能帮助我们从根本上了解大牛股产生的背景和原因。

　　年报显示，锡业股份近几年来净资产收益率逐年提高，从2006年的11.54％，上升到2007年的25.71％。行业的景气度不断上升，令锡业股份在净资产大幅上升的同时，每股收益也从2006年的0.38元上升至2007年的1.12元，增幅高达1.94倍。

　　其实上，净资产收益率逐年提高造就的大牛股不止锡业股份一家，被市场视为Ａ股市场这几年大牛股的苏宁电器，其净资产收益率也呈逐年上升的趋势。年报显示，苏宁电器2006年净资产收益率为23.99％；2007年该公司继续保持高速增长，2007年净资产收益率又上升至31.69％，难怪年报公布后，又有国信证券等多家证券机构的研究报告再次发出“买入”的投资评级。

　　价值发现 成长股的摇篮

　　不少人可能认为，巴菲特只喜欢大盘蓝筹股。其实，这是一个很大的误区。

　　巴菲特曾表示，我宁愿要一个收益率为15%的资本规模1000万美元的中小企业，也不愿要一个收益率为5%的资本规模1亿美元的大企业。

　　看看今年的A股市场，自6124点下跌以来，在大盘蓝筹股泡沬破灭的同时，伴随着成长股重新获得市场的认同，中小市值的成长概念股在主题投资下悄然走强。最具代表性的是由于国际农产品进入超级牛市，在行业景气度大幅提高、预期业绩增长的背景下，农业板块在今年初风光无限，短期内股价涨幅超过50%的个股已不是个案。另外，基于属下控股公司将创业板上市的预期，股权增值带来的业绩增长，也令创投概念成为今年以来的黑马，不少沾光公司的股价由此累创新高。

　　赚钱才是硬道理，这个原理是古今中外同样适用。