天相最新报告摘要

　　构建与科学发展相匹配的投资策略－政府工作报告解读3月5日上午，温总理在第十一届人大一次会议上作《政府工作报告》。从各种细化的措施来看，我们认为2008年将是宏观调控与民生政策的执行年。宏观经济目标着重效益与速度统一。如前几年一样，延续了8％作为经济发展目标。一方面，这一目标比较接近经济学界普遍接受的我国9％左右的潜在经济增长速度。另一方面，我国目前工业化、城市化发展进程所导致的社会总需求依然旺盛，国家有防止经济大起大落、保持经济发展可持续性的意图。

　　宏观调控着重多种政策手段协调运用。在去年10次上调存款准备金率、6次加息， 1月份CPI创7.1％新高后，高层宏观政策调控转向结构性调控、多种政策手段搭配运用提高协同效应：在利用货币政策工具加大对冲流动性力度、优化信贷结构的同时，增加汇率调控的作用，并结合产业、行政调控政策。

　　经济发展方式转变是主线。经济发展方式的转变将直接对我国的宏观经济运行带来结构性变化。首先，从支出的角度来看，推动我国经济发展的“三驾马车”发生结构性变化。从生产的角度来看，三次产业更趋协调，先进制造业将加快发展，推动产业结构升级和自主创新能力提升。

　　住房保障逐渐清晰。如果我国住房保障逐步得到切实实施，将极大影响我国目前完全市场化的房地产市场格局，带动房地产重新洗牌。从供需角度分析，随着政府保障住房的推出，将改变整个住房供给结构，挤压市场化住房供给空间，加上从紧货币政策的大环境，预计未来房地产开发并购重组或将增加。

　　在投资策略上，顺应国家的科学发展战略，把握经济发展方式转变的脉络，按照自上而下的策略可以在消费升级受益的消费品、商业等行业中选择持续受益的企业；在受益国家自主创新和先进制造业的高新技术、装备制造业、现代服务业、通讯和生物医药等行业中选择持续受益的企业；在受益国企改革的电力、石油石化、电信等垄断行业中寻找投资标的；在受益国家重点支持发展的现代农业中选择持续受益的企业。按照自下而上的模式，我们可以在节能减排、环保以及受益农业基础设施投资建设的钢铁、水泥等行业中寻找优势企业。

　　天相投资策略组 联系人 仇彦英 朱礼旭

　　宏观财经要闻

　　国际市场每日动态

　　美国股市周四大幅收低，三大股指自开盘后一路往下，道指收盘下跌214.60点至12040.39点，跌幅为1.75%；标普500指数挫29.36点至1304.34点，跌幅2.2%；纳指下跌52.31点至2220.50点，跌幅2.3%。美国去年第四季度房屋抵押贷款止赎创新高，凯雷投资集团旗下的凯雷资产和Thornburg Mortgage未能满足房屋抵押贷款支持证券相关的保证金要求，沉重打击抵押贷款相关公司股票，亦拖累其他金融类股走低。房利美跌10.6%；房贷美挫6.93%；花旗降4.42%；美林跌7.01%。沃尔玛逆市扬升0.86%，是道指成分股中唯一上涨的公司。

　　欧洲股市周四收盘下挫，英国富时100指数跌87.10点，跌幅1.49%，报5766.40点；德国DAX指数挫92.40点至6591.31点，跌幅1.38%；法国CAC40指数降78.37点，跌幅1.65%，报收4678.05点。美国房市数据低迷令市场担忧情绪加重，信贷危机持续对整个金融业产生负面影响，且欧洲央行对通货膨胀的强硬态度令银行近期降息希望破灭。

　　亚太股市周四大多收高，日经225指数涨243.36点至13215.42 点，涨幅1.88%；澳洲S&；P/ASX200涨58.9点至5435.5点，涨幅1.1%；韩国首尔综合股价指数攀升20.34点，涨幅1.21%，报1697.44点。美国服务业数据好于预期，带动出口类股上涨。金融类股在Ambac消息提振下大多上扬；而随着原油和金属价格的上升，矿业和能源类股亦走好。韩国浦项钢铁调升不锈钢价格后令韩国钢铁类股受买盘追捧；但新日本制铁下调年度利润预期，拖累日本钢铁类股走低。

　　香港恒生指数周四高开，早盘震荡上升，但午后升幅收窄，最终收高228.39点至23342.73点，涨幅0.99%；恒生国企指数大涨217.94点至13065.89点，涨幅1.70%。前日逆市而升的公用类股周四遭获利了结，成为唯一下跌的分类。中国平安(601318行情,股吧)再融资案高票通过，股价上涨4.61%；中国人寿(601628行情,股吧)升2.09%；中国财险小涨0.25%。油价上涨推动石油类股走高，中石油、中海油以及中石化上涨1.74%到3.2%不等。港交所07年业绩不俗推动其股价上扬1.49%。中资电信股在重组概念下继续走高。六大中资银行全线上涨，涨幅0.58%到2.37%；本地银行股除恒生下跌以外，其余全部上扬。

　　天相宏观及策略组 联系人 陈丹