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　　行情发展到今天，也许投资者都会有这样的疑问：已经调整了30%，为何还是跌势不止？从某个角度来看，这样大级别的调整行情的确不多见。那么，是什么因素导致市场的杀跌动量仍然较强呢？

　　限售股减持

　　值得一提的是，有数据表明，基金等机构的仓位已经降至六成左右，而相当部分投资者的超跌反弹预期也是强烈的。按理说，做空的动力应该释放得比较充分。但事实上是，市场的杀跌力量仍然不小，放量杀跌的现象一直存在。

　　那么，谁具备这样的杀跌力量呢？笔者认为，解禁的限售股可能是重要的一员。从股本结构来看，限售股的规模远高于基金，解禁后它们的行为与决策直接影响着市场的走势。

　　从理论上说，限售股的股东不仅具有明显的成本优势，同时还具备着明显的信息优势。相对于大多数投资者而言，他们更加了解公司的经营情况，更加清楚公司的发展前景。假如他们认为，2007年将是增长的高点，并且对未来的经营情况信心不足，极可能在不影响控制权的情况下，选择减持手中的股份。

　　成本上涨快

　　中国人民银行近日发布的金融数据显示，2月份我国货币供应量增速略有放缓，而信贷投放环比骤减。2月份金融机构信贷投放新增2434亿元，较1月份减少近6000亿。急剧下降的信贷说明，持续的加息、上调准备金率等调控手段的累积效应，已经陆续体现出来。

　　笔者认为，宏观调控初见成效，加大了市场的调控压力。首先，信贷发放规模的下降，不仅意味着短期内从银行系统流向楼市、股市的资金量减少，同时也意味着流向企业资金量的减少。这对于资金链相对紧张的企业而言（例如部分中小房企），将是不小的打击。从某种意义上说，为了缓解企业的现金压力，抛售部分已经取得流通权的限售股，就成为了自然而然的选择。

　　另一方面，宏观调控下的经济增长减速，更加凸现了企业的经营压力，尤其是成本压力。中国石化投资计划部有关人士近日表示，中国石化1月份的利润只有10亿元，相当于2006年、2007年同期的1／6到1／7。也就是说，如果油价仍然处于高位，中国石化2008年的业绩将大幅回落。大家知道，目前很多个股的估值水平不高，是基于盈利增长不会明显回落的假设。但是，如果盈利增长回落明显超过预期，那么估值仍然存在偏高的嫌疑，而后市也将不容乐观。

　　事实上，中石化现象并不是个案，在通胀压力较大的背景下，高企成本因素正不断地蚕食着部分公司的利润。在传统的几大行业中，电力难以转移煤价的上涨压力；房地产拿地成本大幅上升，并且销量明显回落；汽车在价格战环境中，仍需承受材料上升的压力；保险业虽然发展前景光明，但是2007年的巨额投资收益，不容易在2008年再现。

　　中国人民银行副行长吴晓灵近日表示，我们担心的不应是有无企业破产，而是应完善社会保障制度，完善劳动力流转，让破产企业职工能够妥善安置。换言之，在本轮宏观调控、成本上升的背景下，不少企业将可能付出不轻的代价。

　　操作策略方面，投资者需要密切关注限售股解禁问题，以及上市公司的经营情况，尤其是传统的几大蓝筹板块，它们的盈利情况将决定着市场的重心。具体操作方面，等待反弹可能是较为理性的选择。

　　警惕空头陷阱

　　但是，值得注意的是大盘在持续下跌了近5个月后，上证综指从最高位的6124点，跌到目前４０００点附近，已经下跌超过1/3。而下跌的主要品种大盘指标股有的已经跌去一半了。

　　政策面已经明显开始救市。这包括：已经连续发行了相当一批基金，新入市的资金估计超过1000多亿元。管理层也不断通过讲话，出台一些政策来救市。

　　在这种情况下，大盘走出昨天这种破位大跌的走势可能就是一个空头陷阱。