昨日A股市场再度急跌，上证综指跳空向下跌穿4000点，盘中最低下跌到3903点，市场恐慌情绪蔓延。A股市场从2005年开始进入一轮轰轰烈烈的上涨行情，上证综指从当初的998点附近最高上涨到6124点，可谓牛气冲天。但去年10月开始的调整却没完没了，市场的担忧情绪因此与日俱增。牛市结束了吗？现在到底是牛市下半场还是已经步入漫漫熊途？昨日跌破4000点大关，到底是空头陷阱还是最后的逃命机会？……

　　今日起，我们将推出大型系列报道，全面透视市场，以更好地认识当前股市处在什么样的阶段。

　　熊市论：市场已具熊市特征

　　一直对股市关注密切的经济学家韩志国近日认为，目前市场已经呈现典型的熊市特征。这些特征体现在以下几个方面。

　　一是上涨艰难而下跌容易。的确，今年1月下旬开始，A股市场一直在走下降通道，半年线、4800点前期双底、年线等重要支撑位先后被击穿。虽然市场也出现过单日的强劲反弹，但是整体下降趋势明显。

　　二是对利好麻木但对利空敏感。2月份以来，管理层连续在每个周五放行新的股票型基金，面对利好，市场最初反应强烈，例如2月4日的单日大涨；但随后逐步减弱，市场对利好逐步没有反响。本周三，美国股市大涨3.5%以上，创出几年来的最大单日涨幅，在亚太股市全线反弹下，A股市场依然高开低走。但是市场对利空因素却是十分敏感，例如在浦发银行(600000行情,股吧)、深发展等再融资传闻下，A股都是大幅杀跌。

　　三是上涨无量而下跌有量。中国股市的资金供求已经出现了明显的逆转态势，市场的预期更加难以把握，进而引发了整个市场的大规模资金退出行为，每一次反弹都成为逃命的机会，市场预期已经彻底变坏。

　　四是价值投资被彻底舍弃而题材炒作成为主流。近期市场上大盘蓝筹股不断创出新低，使价值投资者遭受巨大损失，也使投资者对价值投资理念产生了动摇。相反，一些绩差题材股反而不断创出新高，一个题材炒作盛行的市场，很难说还是牛市。

　　牛市论：大涨之后调整正常

　　技术派人士认为，目前市场下跌确实凶险，但是从技术面来看，经过大涨之后调整还在预期之中。虽然目前上证综指已经跌穿了半年线和年线等中长期趋势线。但是由于前两年累积上涨幅度惊人，此次调整还没有到彻底悲观的时候。

　　例如以上证综指为例，前期牛市行情从2005年6月6日的998点起步，到去年10月16日达到最高点6124点，累计上涨5126点。如果把去年10月开始转入的下跌看作对前两年牛市行情的修正，一种最强势的调整是上涨幅度回落0.382，另一种是对上涨幅度回落50%。5126点回调0.382是1958点，即上证综合指数的4166点，2月份以来，上证综指围绕这一点位震荡筑底，但是未能成功。5126点回调50%是2563点，对应的上证综指目标位是3561点。

　　昨日A股市场在悲观情绪影响下再度大幅杀跌，上证综指最低下探到3900点附近。因此市场运行还处在对前期大涨的正常修正范围内，只要股指后期能够在3561点上方逐步企稳，长期牛市的格局就还能得以延续。

　　小结：避免过分悲观失望

　　道·琼斯根据美国股市的经验数据，总结出熊市和牛市的不同市场特征，他认为熊市的初段就是牛市的末段，这本身就表明了在牛熊交替阶段市场的复杂性。

　　在一个持续下跌的市场里，投资者难免会承受更多的压力，弱势中很多不利因素通常也会被放大。在市场的涨涨跌跌中，我们最需要克服的就是恐惧和贪婪，即在市场大幅上涨的时候，要避免过分贪婪和狂热追高，在市场大幅下跌后，也要避免因为信心崩溃而悲观失望。分析人士认为，行情起伏是股市的自然规律，特别是在大幅下跌后，通常都会迎来阶段性的反弹，即使对未来趋势不看好，也要选择在反弹的过程中逐步降低仓位。