二、证券市场“硬着陆”将严重伤及中国经济

　　我们判断，一旦中国股市硬着陆(步入熊市)，房地产市场硬着陆风险将急剧扩大，而中国的信用扩张(政府、企业、个人)将逆转，这将最终导致投资、消费等实体经济要素严重受损，“内外部的双紧缩”将导致中国本轮经济景气大循环的终结，意味中国经济发展将严重受损。

　　我们认为2000年以来中国经济进入了自我强化的扩张性景气大循环阶段(下文简称为大循环)，实体经济扩张、资产价格上扬、市场参与主体(政府、企业、个人)的信用扩张构成了自我强化循环的“强化三角”。

　　我们认为中国经济扩张性大循环分为两个阶段，第一个阶段大致发生在2000-2004年，实体经济的迅速扩张成为循环中的主要推动力，固定资产投资、出口的快速增长为该阶段的显著特征，这一阶段我们可称之为“中国产业景气阶段”；第二阶段大致开始于04-05年的中国房地产价格暴涨，资产(房地产、股票)价格的上扬成为循环中的另一重要推动力，信用扩张反过来对实体经济的扩张推波助澜。投资者(政府、企业)信用增强导致的投资倾向增强，财富效应则导致消费者的消费倾向提高，这一阶段我们可称之为“中国资本品景气阶段”。

　　众所周知，上图中助推大循环优越的外围环境因素—“全球流动性过剩”目前发生了大逆转，美国次贷危机引发了严重的信用紧缩，“美国经济陷入衰退”可能已经不是一个“概率事件”了。面对信用紧缩的外部环境，加之考虑资本品价格在中国景气大循环中的重要地位，我们的判断是：一旦中国股市硬着陆(步入熊市)，房地产市场硬着陆风险将急剧扩大，而中国的信用扩张(政府、企业、个人)将逆转，这将直接导致投资、消费等实体经济要素严重受损，“内外部的双紧缩”将导致中国本轮经济景气大循环的终结，这可能意味着中国经济发展将可能严重受损。