2.进口大幅上升35%水分相当多。实际上以进口铜为名的贸易融资比较多

　　和讯网：顺差大幅下降的话，因为是外贸出口增长的速度减缓仅仅百分之十几，因为进口大幅上升35%，导致顺差大幅度下降，您认为呢？

　　梅新育：如果仅仅理解为输入原因导致流动性下降，为什么不可以理解国内内需是相当旺盛的呢？国内内需旺盛，所以才导致出口高速增长，导致顺差下降。2月份同比如此高的增幅有特别的原因，不仅春节情人节全部在2月份，商人炒作的情人节，对消费增长拉动也相当高。另外，我认为，近几个月进口的增长有水分的，水分的增长名义上是进口，实际上是融资，是各地宏观调控的融资行为。当然，这种在铜进口方面水分相当多。中国已经连续几年是铜的头号进口国，那些国际投行们，投资基金、商品基金们也纷纷以“中国因素”为由，不断推高股价。实际上中国铜的进口增长是不是真的需求增长呢？不是的。我们可以注意到，中国这几年都比较注意抑制经济过热，货币政策一直比较从紧，但对资产行业，像房地产行业，对他们的信贷约束都比较多。这是正确的，但必须要明确一点，在开放经济体条件下，任何宏观调控措施，效率都会因为开放经济条件下而发生漏损。某些行业的定点信贷紧缩措施，必然会刺激这些行业寻求其它渠道的融资。其它渠道的融资有金融外债，金融外债是很合算的，美元利率下降，美元汇率对人民币下跌，我进入美元，当时换成人民币，过些时候，期限到了，我还人民币本金要减少不少，而且支付美元利息是抗跌的，所以借入美元外债似乎是一个好办法。中国对美元外债控制是非常严格的。原来是外企和外资银行借入美元外债，是一个漏洞，但从04年开始这个漏洞已经开始堵塞了，把外资银行、外企金融外债纳入管制，金融外债受到了一些堵塞，这样就出现了用假进口来融资的现象。现在贸易融资比较多的用银行信用证方式支付，银行信用证期限通常是90—180天，进口方如果能以进口铜为名，从银行开出信用证，在信用证到期之前，拿到进口货物，并迅速在国内市场抛售出去，回笼现金的话，那么剩余期限里等于获得了这样一笔融资。

　　和讯网：短期融资？

　　梅新育：等于在剩余期限里得到了一笔融资，做铜的方式就可以这样操作。某一天在伦敦交易所用混合定单买了一吨铜，同期在上海交易所做套期保值，锁定铜的差价，风险就可以规避。铜从英国启运，从下订单、订购到运到中国上岸一个月，通常都是一个月之内，等于他在国内拿到铜的现货。铜的现货和期货是高速流动性的市场，他可以迅速把铜抛售出去，回收货款。不是180天、六个月的信用证，剩下五个月的时间，这个铜的货款就等于是他获得的融资。比如说一吨铜5、6万元，他就等于拿到了一笔5、6万元的融资，等到180天期限将满的时候，他拿人民币兑换、购买美元，这六个月时间，美元兑人民币汇率已经下跌了几个百分点，这样他只要用极少的人民币本金就可以兑换同样多的美元，还可以偿还开信用证的银行。我们计价结算货币都用美元，他拿信用证也是用美元，所以他里面可以获得一笔汇兑的收益。如果信用证再次期满，再开一个信用证，这就成为长期的融资了。所以，我们进口的高增长里面确确实实是有水分的。就我们目前所进口的铜等大宗商品里，有相当不是从冶炼厂、生产者手里拿的，而是从国外的投资基金、商品基金手里拿的，他们可能也知道铜作为商品融资的妙用，也可能不太清楚。不管他们真的不知道，还是假的不知道，反正由此他们炒作的“中国因素”，使得铜的价格炒得越来越高，随着铜的价格一轮一轮上涨之后，把它作为融资工具的人来说，操作就更加顺当了，因为融资的人一个月之后拿到铜的现货，铜的现货价格上涨，他拿到的钱会更多，而对投资基金、商品基金来说，他之前囤积的铜可以卖出越来越高的价格。好象对中国的融资方，金融借款方和伦敦那些商品基金们是一种双赢的交易，但如果哪一天，这个方式……

　　和讯网：会导致最后可能玩不下去。

　　梅新育：对，可能对中国的商品交易构成一种漏洞，而且也会承受相当大的风险，正因为炒作的铜需求是中国需求，有一定的泡沫。如果有一天铜价泡沫破灭的话，拿进口铜作为融资工具的企业将面临重大的流动性危机，他能否按时偿还银行信用证是很成问题的。这是一个。

　　和讯网：刚才梅老师等于谈了一下中国进口2月份的大幅增长是有水分的，可能有一部分的虚假铜进口。现在我关心的是虚假铜进口是不是仅仅是国内企业用这种方式进行贸易融资的工具，有没有可能热钱用这种方式进入中国内地？

　　梅新育：按理说，如果国内的房地产企业能够这么做，按同样的理论，那些投资基金也同样可以这么做，按我国贸易法，进出口资格有登记备案制度，生产企业登记备案就可以了，如果专门登记为金融机构或者投资基金名义做进口的话，恐怕会引起怀疑。所以，也许会成立一个壳公司来进口。长期来看，我们目前不能光看着贸易差额，进口出口变动的趋势如何，短期的趋势如何？不能潜意识地认为以后的增长会放在前段时间那样注定不可能持续的30%的外贸增长。而要关注下面的增长会来自于哪里？我们宏观经济环境会发生什么样的重大变化？现在中国通货膨胀率压力相当大，政府部门纷纷表态，禁止近乎“军令状”，要把通胀压下去，这种努力的精神是值得嘉许的，但能否做到需要打一个问号。因为中国是一个高度开放的经济体，中国的贸易依存度目前世界大国当中最高，这样的情况下，中国宏观经济指标很大程度上受国际输入因素的影响，不管政府工作人员如何恪尽恪俭，如何恪尽职守，如何卖力，但还有影响因素不在中国政府的控制之内。