许小年:政策救不了市 也无需救市

2008年03月20日15:23  来源: 凤凰网  


  “合理市盈率20倍以下”

  A股已从高位跌下2000多点,动态市盈率已降至20倍左右。您如何评价A股的估值水平?

  许小年:讨论点位毫无意义,千点也罢,万点也罢,判断一个市场是否有泡沫,要看盈利与股价是否匹配。如果盈利增长好,100倍市盈率也不一定有泡沫,如果盈利没增长,5倍市盈率也可能是泡沫。

  当然了,我们这里讲的盈利增长是可持续的长期增长,主营业务利润的增长,而不是像去年那样的超常增长。我看到券商的估算,去年上市公司的盈利中,30%以上是投资收益,炒股票炒出来的,虽说也是钱,但这样的盈利增长不可持续,不能作为估值的基础,今年上市公司的投资收益极有可能是负增长。所以我更看重主营业务利润,比较靠得住,具有可持续性。

  看看全球的市场,没有一个股市能够长期支撑50倍以上的市盈率。50倍市盈率什么概念?大致要求公司未来几年的盈利每年以50%的速度增长,这么高的增长率,没有几家公司做得到,而去年上证A股的市盈率最高时70多倍,你说不是泡沫,还能是什么?

  假设中国经济的长期可持续增长率是10%,这已是很乐观的估计了,再假定上市公司是中国经济的精华,盈利增长可以高于GDP的增长,比如说每年15%到20%,股市的合理市盈率就应该在20倍以下,合理的意思是可持续。当然这是算总账,只是一个很粗的概念,不能代替对具体公司的具体分析,而且合理市盈率还与资金成本有关,不存在合理市盈率的绝对标准。

  根据盈利定价,市场波动就小,因为公司盈利比政策稳定,也比较容易预测。只有价格跟着盈利走,资金跟着价格走,效益好的企业才能拿到钱,股民才能赚到钱,市场才能发挥有效配置资源的作用。


(责任编辑:张国龙)

 

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