摘要

　　钢材价格上涨：近期，受铁矿石价格上涨影响，武钢、宝钢等主流钢铁企业连续上调4 月、5 月钢材出厂价格。根据Myspic 钢铁价格指数，2008 年至今，钢材现货均价已同比上升35%，其中，2 月环比上升4%，3 月份以来仍在继续上升。我们预计2008 年全年钢材均价至少同比上升10%以上。

　　市场总体估值水平下降：2008 年以来，上证指数下跌幅度达28%，市场整体估值中枢显著下移。

　　钢材价格上涨将挤压汽车行业盈利，但影响力度取决于相关子行业所处周期。静态的测算，钢材价格每上涨10-15%，对汽车行业毛利率的影响大致在1-2%，但由于钢材占成本结构的不同，不同细分行业受影响程度有所不同，对国信关注的重点子行业影响力度依次是：重卡〉大中客〉轿车。汽车企业应对钢材上涨，通常有三种做法：【1】控制成本、费用，内部消化；【2】整车制造商将成本上涨压力部分转嫁给零部件供应商；【3】产品提价。但整车制造商通过产品提价转移压力的能力较弱，根据居民消费价格分类指数(2008 年2 月)，在其他分类大幅上涨背景下，“交通工具”同比下降3%，表明汽车行业整体价格仍在下滑。汽车企业提价的能力依赖于所处细分行业需求的景气程度，目前，我们仅看到部分重卡整车厂进行了提价，如中国重汽(000951行情,股吧)、潍柴动力(000338行情,股吧)整车出厂价近期提升4000-6000 元不等，主要在于目前重卡行业仍维持景气高位，预计，若重卡景气回落，相关公司也将失去提价能力，成本会受到较大压力。目前，中低端轿车集中度过于分散，产品价格依然处在下降通道中，受到本轮原材料上涨的冲击，将是汽车子行业中最大的输家，盈利能力极度恶化。

　　2008 年轿车行业盈利增长有限，因此，在选股上继续着眼于外生性增长，一汽轿车(000800行情,股吧)、一汽夏利(000927行情,股吧)均具备较高的博弈价值。但考虑到内生性增长，一汽轿车仍然是我们2008 年的轿车股首选。

　　弱势市场背景下，市场将追逐确定性的成长，三个客车股(宇通客车(600066行情,股吧)、金龙汽车(600686行情,股吧)、江铃汽车(000550行情,股吧))、零部件(福耀玻璃(600660行情,股吧))是我们的选择。

　威孚高科(000581行情,股吧)受益于国III 政策，2008 年起业绩释放是相对明确的，但我们认为，【1】欧III 油品无法跟上；【2】高压共轨、单体泵技术路线争夺仍存变数，上述因素或将导致业绩增长的力度低于市场预期，目前股价基本反映了较为乐观的看法，短期内我们保持谨慎，认为仍需要等待相关因素进一步明朗。

　　研报下载 汽车行业：钢价高企后的投资策略 荐4只股(研报)