震荡寻底过程还未结束

　　□光大证券 曾宪钊

　　在境外市场震荡及宏观调控压力下，本周市场继续向下寻底，沪综指快速下探至3516.33点后，引发了市场的技术性反弹。我们认为，从两会后温家宝总理的表态来看，防治通货膨胀仍是目前政府的首要任务，本周已将存款准备金率上调0.5个百分点至15.5%，但考虑到调整存款准金率的效果难以在短期体现，市场预期后续仍会有进一步的调控措施出台。如果后续政策进一步偏紧，并影响到企业的赢利能力，上市公司08年的业绩增长恐怕难以保持07年的高增长速度，证券市场将面临企业赢利减缓和因增长速度变慢估值重调的双重压力。

　　另外，包括经合组织在内的国际机构均预测美国GDP增长将进一步下调，而次贷风波的引发点——房地产市场短期也看不到复苏现象，如果美国经济进入持续低迷，对国内出口及证券市场估值造成的负面影响将具有一定的持续性。

　　从近两个月大小非解禁的表现看，难有逆市走强的品种，虽然市场离高点已有一定距离，但大小非获利仍然非常丰厚。值得一提的是，在市场预期不明朗的情况下，投资者都容易选择落袋为安的投资策略，限售解禁股东的成本优势将导致抛售压力会进一步加大。

　　从盘面上看，反弹力度较大的主要是地产、金融板块和前期的补跌股。我们认为，自去年10月17日股指调头向下后，地产、金融板块一直领跌，部分个股的跌幅超过50%，作为调整幅度比较充分的品种，超跌后具备反弹潜质，但考虑到地产、金融行业受宏观调控和大小非解禁的压力较大，在相关情况没有明朗以前，抢反弹的资金主要以短线操作为主。另外，化工、化肥、农业等前期补跌个股明显走强，但板块上已出现了一些分化，考虑到农产品的期货价格已出现大幅回调，相关行业产品的周期性波动可能会促使投资者对其利润增长预期下降。

　　综合而言，周四股指的大幅震荡更符合技术性反弹的特征，在诸多因素仍未完全明朗的情况下，市场还难以持续走强，股指可能还需要进一步震荡寻底。

　　下周趋势 看空

　　中线趋势 看空

　　下周区间 3650-3950点

　　下周热点 奥运、化工。

　　下周焦点 政策变化、境外市场。