美联储大幅降息，致使其他国家美元资产缩水，主要发展中国家货币政策调节与美元利率呈反方向变动，利差扩大，金融风险增大

　　美国经济继2007年第四季度大幅减速之后，今年以来，房地产市场仍在恶化，次贷危机进一步加重，已危及实体经济。多种迹象表明，目前美国经济明显收缩，已经陷入衰退。

　　次贷危机危及实体经济

　　进入2008年以来，美国房地产市场继续恶化。目前美国房地产市场的现房销售量、新屋开工率等数据都出现了大幅下降，由房地产市场恶化而引发的次贷危机更趋严重。据美国抵押银行协会调查，去年第四季度可调利率次级抵押贷款违约率为20%；丧失抵押品赎回权比例为5.3%。次贷危机不仅冲击了金融市场，而且已危及实体经济。数据显示，今年上半年美国经济可能陷入衰退期，预计一、二季度GDP增长基本停滞。

　　实体经济衰退主要表现在三个方面。一是就业减少，失业增加。今年1、2月美国就业人数分别减少了2.2万人和6.3万人，创5年来最大降幅，不仅与房地产市场相关的建筑业、建材业、金融服务业就业人数大幅减少，而且零售批发业、制造业就业人数也出现减少趋势，劳动力市场明显疲软。

　　二是居民预期收入减少，消费信心严重受挫，消费支出增长停滞。目前美国居民家庭债务加重，据估算目前美国有近800万房主的住宅财富净收入为零，有的甚至陷入负债的窘境。再加上油价高涨、通胀上升、股市趋跌、就业减少等因素，居民消费信心大幅下滑。2月份，世界大型企业联合会（Conference Board）调查的美国消费者信心指数为75.0%，比1月下跌了12.3个百分点，为1993年11月以来的最低点；美国密歇根大学调查的消费者信心指数为70.8%，比1月下跌了7.6个百分点，3月份为70.5%，为16年以来的最低点。消费信心下跌的直接后果是居民消费支出增长停滞，2月商品零售额环比下降0.6%。预计第一季度居民消费支出只增长0.3%。

　　三是企业投资信心低沉，住宅投资继续大幅减少，产业活动趋弱。金融市场震荡，信贷紧缩，企业投资信心严重受损。美国供应管理协会（ISM）调查的制造业采购经理人指数从1月的50.7%降至2月的48.3%，为2003年4月以来最低点，表明投资前景暗淡。2月工业生产环比下降0.5%，生产能力利用率从1月的81.5%降至2月的80.9%。

　　危机拖累全球经济

　　受次贷危机影响，目前美国银行体系混乱，信贷资金严重不足，融资成本上升，消费和投资信贷质量下降；保险业、担保业、信贷违约交易市场也因此陷入困境。

　　当前资产抵押证券市场实际上处于停顿状态。据粗略估计，全球资产抵押证券市场因美国次贷危机而造成的损失大约为6000亿美元。到目前为止，各金融机构公开承认的损失约为1750亿美元。去年上半年近1万亿美元的资产抵押证券市值到今年1月几乎损失殆尽。因债券息差的扩大，由联邦国民抵押贷款协会和联邦住房贷款抵押公司发行的联邦政府担保债券市场压力也出现空前紧张的状况。

　　更为严重的是，由于国际金融市场信息不透明，次贷危机还将可能造成的损失和风险尚不确定，信贷市场和股票市场的紧张情绪仍在蔓延。

　　世界其他国家经济也正承受着美国次贷危机所带来的压力和损失。欧元、英镑、加元、澳元、人民币等主要货币因美元贬值而快速升值，出口竞争力被大大削弱，而且汇率调整的代价增大；国际商品市场价格因美元贬值而不断高涨，经济增长成本和居民生活费用增加；美联储大幅降息，致使其他国家和地区大量持有的美元资产缩水；主要发展中国家由于货币政策调节与美元利率呈反方向变动，利差扩大，受国际投机资本冲击的影响，通胀压力加大，金融风险增大等。

　　美国须加大政策调整力度

　　当前美国面临的主要问题是如何通过实施有效的货币和财政政策，缩短经济衰退持续时间，减轻衰退程度。

　　从去年9月开始至今，美联储调转货币政策方向，6次降息至2.25%，并几度向金融市场注资。特别是今年以来，货币和财政政策调节力度不断加大。2月份联邦政府推出了总额为1680亿美元的经济刺激计划，还提高了银行抵押贷款限额，批准发行免税国债为抵押再融资提供资金等一系列措施。

　　这些举措对于缓和次贷危机起着积极的作用，但对于解决次贷危机、稳定金融市场还是十分有限，而且政策调节效应受多种因素限制，不能有效发挥出来。

　　一是当前国际石油价格高涨，通胀上升，在很大程度上削弱了货币和财政刺激政策的功效。按油价上涨趋势，预计到5月底美国汽油价格可能从目前每加仑3美元涨至4美元左右。据测算，油价上涨1美分，美国居民每年多开支10亿美元。按此，今年居民因油价上涨而需要多支出1000亿美元左右，大约相当于联邦政府对居民减税的规模。这意味着油价上涨部分抵消了财政刺激政策对经济增长的推动作用。并且，对经济可能陷入滞胀的担心，也挤压了美联储政策调节的空间。

　　二是美国经济问题的主要根源在于房地产市场和次债抵押贷款市场，而货币政策对经济的调节作用主要是通过房地产市场和抵押市场发挥出来的。如果没有运行正常的抵押信贷市场，降息很难推动房地产市场回归正常。如果信贷市场和银行业体系仍不稳定，经济情况可能又重新恶化。特别是对于市场高度发达的美国经济来说，如果没有健康、稳定的金融体系支撑，经济难以真正复苏起来。

　　为缩短经济衰退持续时间，预计今年美国还将陆续出台一系列的政策措施，加大调节力度。美联储除了继续降息以外，通过建立贷款拍卖机制、扩大证券借贷项目等，增加市场流动性，以恢复和稳定信贷市场。联邦政府今年下半年或明年年初可能出台新一轮的财政刺激措施，进一步采取降低丧失抵押品赎回权比例、重新启动信贷市场的相关政策。（作者为国家统计局国际统计信息中心副主任）