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　　2007年报显示，公司全年实现营业收入27.03亿元，同比增长12.20%，实现营业利润3.67亿元，同比增长31.02%，归属于母公司净利润2.33亿元，同比增长48.89%，实现每股收益0.54元；拟定2007年利润分配预案：每10股转增2股，派现1.00元（含税）。

　　公司07年业绩低于我们的预期。主要原因是由于公司第四季度加大销售力度，销售费用同比去年增加13.55%，销售费用率达到16.46%，环比3季度高出近2个百分点。另外公司及子公司产品有部分销售海外，因此受汇率影响，产生较大的汇兑损失，致使财务费用同比增长13.88%，达到1024.47万元。

　　公司在报告期内营销改革工作还是取得了一定的成效。公司主导产品包括六味地黄丸在内均为传统中药产品，生产厂家众多，竞争激烈。公司面对这种情况，在与原有经销商维护好良好的伙伴关系的同时，从07年三季度起实施市场化招聘销售人员，组建起了自己的销售队伍，完成了自由销售人员从无到有的过程，这部分人员主要从事新产品、原有潜力品种的市场开发和专业化医疗推广等三方面任务，并制订了相应的考核制度；这些积极的措施保证了公司产品销售的增长。公司报告期内中药产品销售收入达到26.88亿元，同比增长12.17%，所有品种中63%实现了增长，6个品种增长100%以上。另外公司正在考虑开展与区域药店经销商的合作模式，这种合作有望在08年开始启动，逐渐填补一些区域性的空白。

　　得益于政策扶持，并受益于医改。在“十七大”和《卫生事业发展“十一五”规划纲要》中都明确指出，我国将坚定不移的大力发展中医药事业，加大对中医药的投入，全面实施名院、名科、名医和名厂、名店和名药的发展战略。我们认为同仁堂(600085行情,股吧)是中药第一品牌，必将较大限度的得益于此政策，而公司大部分产品均为普药，多数进入医保目录，因此随着医改方案的推出，全民社会保障体系的完善，公司将受益于此，业绩有所提升。

　　盈利预测和评级。公司全年经营业绩虽然有所放缓，但营销改革已经小有所成，为未来的发展提供了保障。我们维持此前对公司08年、09年EPS分别为0.72元、0.85元的预测，相对于25日收盘价25.20元的动态市盈率为35倍和29.6倍，风险已经有所释放，维持公司“增持”的投资评级。

　　研报下载 同仁堂：得益于政策扶持、受益于医改(研报)