吴晓求：不应允许在创业板借壳

　　中国人民大学校长助理吴晓求表示，创业板推出后，如何安排整个资本市场的结构，应该有一个战略的考虑。如果在同一个市场既有很大的企业，又有很小的企业，还有中等的企业，结构是比较混乱的。可以借创业板市场的推出，对市场资源进行一轮重整，打造上海蓝筹股市场，培育深圳新兴市场。

　　他指出，中国的中小企业需要一大批的风险资本来推动其发展。如果缺乏创业板市场这样一个退出机制，风险资本就很难发展起来，所以推出创业板有着现实的客观需求，对完善市场结构很重要。

　　他认为，推出创业板应该有一个阶段性的安排。股权分置改革虽然在2006年从制度设计，法律程序的角度已经全面完成，但实际上这一重大制度改革的重大影响体现在2008年。股权分置改革还面临最后的，也是最艰难的阶段。这一阶段从2007年下半年，特别是2008年开始的，要经历一个大小非减持的考验。要把推出创业板放到股权分置改革大的背景下来看。目前，大小非解禁给市场的压力非常大，市场供给的信号非常强烈。而在资金供给方面的信号非常微弱，甚至没有，市场出现了失衡。供给信号应当在某些方面适当减弱，比如适当减缓IPO速度，对再融资进行控制等。

　　吴晓求指出，主板市场目前的规则已经很成熟，这为创业板的推出创造了一个很好的基础。创业板不同于主板市场，上市企业的规模都比较小，风险较高。未来的创业板市场一定是高度波动的，不排除有人为炒作的因素，但和企业自身的风险结构也有关系，高成长和高风险是同时体现的。

　　因此，在交易规则的设计上，吴晓求认为要非常慎重。不要使创业板市场成为主板市场的累赘。成长风险是由社会公众来承担，还是由风险资本来承担。风险的承担在不同的投资者和不同的股东身上表现是不同的。如何在交易规则上控制风险。

　　他同时强调了不允许在创业板市场借壳，应该与主板市场有差别。不应把企业上市的未来风险全部压在保荐人身上。一方面，很可能从现有能掌握的材料来看，是不存在风险的；应建立一套对发行人更为严厉的处罚措施，连带责任制度。不能把主要责任归在保荐人身上，而应该在发行人身上。