从2007年10月份以来，A股市场持续下挫。短短半年时间，上证指数从最高的6124点持续下调至目前的3500点附近，调整的幅度远超市场预期。市场的持续走弱，对投资者的信心构成沉重打击。虽然从近期市场的表现来看，投资者的参与意愿依然低迷。但理性判断，我们认为在A股公司业绩继续稳定增长、市场整体估值基本处于可接受区间的背景下，预期市场在适当整固之后有望逐步展开反弹行情。

　　A股公司业绩增长预期不变

　　我们认为，推动本轮始自2005年7月份大牛市的一个重要因素，是自2005年以来上市公司业绩的快速增长。而面对持续攀高的CPI数据以及美国次贷风暴，投资者对中国经济以及A股公司业绩表现的忧虑明显加重。尤其近期市场持续走低，也加重了投资者的这种悲观情绪。

　　但是，根据我们的判断，虽然宏观调控压力不减，美国经济减速，使得中国经济未来所面临的压力和不明朗因素增加，但至少2008年中国经济以及A股公司的业绩增长趋势，并没有发生根本性的改变。

　　首先，从已经公布2007年年报的近600家A股公司的业绩表现来看，虽然此前投资者对A股公司2007年的业绩表现普遍有了较高的预期，但中信证券(600030行情,股吧)、招商银行(600036行情,股吧)、中国平安(601318行情,股吧)等大盘蓝筹类公司的业绩仍然超出了此前市场的乐观估计，反映A股公司的成长性和业绩增长潜力依然出色。

　　同时，根据我们行业研究员的测算，2008、09年A股公司业绩同比增长幅度，仍有望分别达到37％和19％，反映A股公司的业绩增长趋势和潜力依然明显。

　　我们认为，上市公司依然良好的业绩表现，很大程度上将成为未来A股市场的“底气”所在，有望给未来A股市场构成一个足够的“安全边际”。

　　估值已处于相对合理区域

　　许多投资者认为美国股市的平均市盈率在18倍左右，香港股市的平均市盈率在15倍左右，便简单的认为A股市场的估值水平仍然高估，需要和成熟市场进一步接轨。但我们认为，判断一个市场的估值高或低，需要根据具体市场所面临的宏观环境、成长性和机会成本等因素综合考虑，并不能简单的对比。

　　测算的结果显示，在两个市场的成长性存在差异，而到期回报水平一致的情况下，不同市场的估值水平将存在较大的差异。

　　具体而言，仅仅考虑业绩增长差异的因素，如果我们假定未来15年A股公司的业绩平均增长幅度在8％左右，而美国市场的上市公司平均业绩增长在3％左右（过去10年，中国的GDP平均增长9.54%，美国的GDP平均增长2.91％），那么在到期回报相等的情况下，A股市场的资产价格可以为美国股票市场的1.467倍———如果美国股票市场目前约18倍的市盈率水平为投资者所认可的合理估值水平，那么意味着A股市场的合理估值水平可以在26倍左右。从这一点判断，我们认为目前沪深300指数成分股约27倍的估值已基本处于合理区域。

　　短期市场信心逐步恢复

　　经历了持续的恐慌性杀跌之后，近期A股市场有所止跌，诸如创投、迪士尼、滨海新区、新能源等多种题材和概念个股在近期轮番活跃，反映短期资金的参与意愿有所回升。并且经历前期持续下跌之后，以金融、房地产为代表的大盘蓝筹类个股在近期也逐渐走稳，一定程度上对市场的信心和指数表现构成积极支持。

　　另外，前期外围市场大幅波动，对A股投资者的信心构成较大压力，但经历持续调整之后，近期美国、香港等对A股市场短期走势影响较大的外围市场纷纷止跌回升，周二香港恒生指数和H股指数更是大幅上涨了6.43%和8.22%，反映外围市场的气氛逐步转暖。外围市场的逐步回升，将在很大程度上降低A股市场短期所面临的恐慌压力。

　　总体而言，经历持续调整之后，我们认为在目前3500点附近，市场的估值已经基本处于合理区域，上市公司业绩继续快速增长，以及投资者信心的逐步恢复，使得短期A股市场继续大幅走低的压力和风险大大降低。预期经历适当的整固之后，A股市场仍有望逐步展开反弹行情。