你相信实现净利润近39亿元的公司，用另一种指标衡量，收益却亏损了20亿元吗？

　　这个指标就是经济增加值（EVA）。EVA是一个已被业内人士熟知，但大多数投资者尚不知是何物的业绩考核方法。值得一提的是，由于更能够反映企业真实的盈利水平，因此EVA自1991年提出后，引发了一场以股东价值为中心的业绩评价革命。近几年来，国外公司越来越认可EVA指标，国内也有少数公司开始采用。

　　EVA涉及的经济指标比较复杂，简单地说，就是公司扣除所有成本，包括权益资本成本后的净利润。

　　传统的利润计算方法忽视了权益资本的机会成本，而EVA则提醒广大投资者——股东的资本不是免费使用的。只有在企业的资本回报水平高于该资本所承担的风险时，EVA才大于零，企业也才开始创造价值。因此，EVA能最大程度地考核资本的使用效率，从而能更好地衡量公司对股东的回报水平。

　　此外，由于将风险要素纳入了计算范畴，考虑了投资的市场机会成本，EVA也解决了不同行业间难以横向比较的难题。

　　EVA与传统的净利润考核办法相比能产生多大差异呢？根据ValueTool财务估值模型统计，截至昨日已披露年报的公司中，各用这两个指标排名（降序）的前15家公司，彼此有7家企业不重叠，就是说净利润额排在前15名的公司中，有7个公司从EVA的前15名排名榜上名落孙山。相反，万科、中国船舶(600150行情,股吧)、江西铜业(600362行情,股吧)和贵州茅台(600519行情,股吧)，虽然在净利润额排名榜上相对偏后，却因为资本的回报率高得到了EVA体系的承认。

　　让我们跌破眼镜的还有某航空公司的EVA排名。虽然该公司创造的39亿元净利润额在600多家披露年报的上市公司中高居前20多名，但是根据EVA衡量，却以-20.45亿元排名毁损价值榜之首。当然，这也与该航空公司的投资资本额庞大有关，如果再做一个单位资本回报率由高到低的排行榜，则该公司就从倒数第一之位退下来了，但也在资本使用效率最低的前15位之列。

　　有意思的是，中小板企业的资本使用效率普遍很高。在单位资本回报率由高到低的前20家上市公司中，中小板企业占了8家之多，金风科技、方圆支承(002147行情,股吧)等都荣列其中。这与中小板企业多以民营资本为主，对股东资本的使用效率较为看重有关。与此同时，某些国企在单位资本上的回报率却并不突出，这也说明，这些国企今后的确应该在提高国有资本使用效率上下工夫。

　　核心绩效指标EVA

　　EVA是指扣除了所有资本成本后的利润水平。核心理念为，企业只有创造出高于资本成本的利润，才开始创造价值。EVA概念的本质可以简化地描述为：股东的资本不是免费的，而且这种费用必须记入企业的成本。

　　EVA指标受三个核心要素影响：投资资本(IC)，即企业所运用的全部投资人资金总和；投资资本回报率(ROIC)，即企业运用投资资本所创造的税后利润与投资资本的比值；加权平均资本成本(WACC)，即全体投资人投入资金的加权资本成本。EVA就是IC乘以ROIC和WACC之间的差额。

　　从计算公式不难看出，只有当企业的资本回报水平高于该资本所承担的风险时，EVA才大于零，企业才开始创造价值。而这是传统的财务指标，如ROE等所无法体现的。另外，由于将风险要素纳入计算范畴，EVA也解决了不同行业间的横向比较难题。除了衡量企业价值创造的功用外，EVA之所以被广泛运用，还在于该指标清晰地显示了企业价值创造的手段，即合理地整合了回报水平和投资规模这两个核心的价值创造要素。

　　国外实证分析的结果显示，从长期来看，企业未来创造的EVA水平与股票的资本市场表现MVA(市场增加值)有着紧密的相关性，创造最多价值的公司将有最好的市场表现，反之亦然，但这种关系在短期内并不一定存在。 (中能兴业 赵冰)