次债危机搅乱了一池春水。美国5年黄金牛市美梦破灭后，在多米诺骨牌效应下中国A股也持续下跌，不到半年时间投资者的股票资产已经损失了近40%。更要命的是，在全球高通胀下美元故技重施，通过主动贬值来掠夺中国人的财富。

　　在四处蔓延的恐慌情绪中，有着15年海外投资经验的张建宏判断说，“A股对次债反应过度，蓝筹已经接近底部区域。”他建议投资者在股票和固定收益类之间量身做好资产配置，确保在高通胀环境中使自己的财富不致过于缩水。

　　脚踩股债两只船

　　《红周刊》：上证指数从6124点回调了40%，月线也连收两阴。有人说这是熊市上半场，也有人认为依然是牛市下半场，您怎么看？

　　张建宏：对于价值投资者来说，现在讨论究竟是牛市还是熊市我觉得意义不大。大家公认去年是牛市，可是如果你在去年8~9月份市场疯狂的时候入场，谁能想到半年后的今天赔得这样伤痕累累呢？中国石油(601857行情,股吧)就是明显的例证。更别说有些上市公司本身质地不怎么好，行业增长空间又有限，从疯牛行情中的高估值回归内在的基本价值是很正常的事情。

　　所以，做投资重要的还是看上市公司基本面，最好是做足长期持有3~5年的准备。现在市场已经下跌了40%多，很多上市公司的投资价值已经跌出来了，目前到了可以入场的时候。值得注意的是，大盘股下跌后估值已经基本合理，相对来说，中小市值的股票估值还比较高。

　　《红周刊》：据说中石油在美国市场上豪派红利，而对A股投资者却比较吝啬。

　　张建宏：道理上应该是同股同权同利，我不是很清楚这件事情。不过也有这种可能性。假设中石油在A股是20元，而在H股只有10元港币的话，按照既定的分红率计算，那么A股投资者分到3%，港股投资者可能就分到了6%，因为前者的估值水平是后者的1倍。在我看来，价值投资并非是拿着好公司3~5年内一动不动，而是根据其估值水平的变化和市场判断来及时调整资产配置。

　　现在，假设用100元去做资产配置，你用其中的60元买入股票，另外40元配置固定收益类品种。在牛市中股票的收益率为100%，你就有了120元的高风险类资产。因为风险是随着上涨而增加的，所以，这时你必须减少股票类资产的配置。反过来同理，大跌见底后，你则要增加对股票类资产的配置，根据市场的变化灵活调整。

　　《红周刊》：您曾经说做好资产配置才能抵御通胀，那么，普通投资者在股市、债市间合适的配置比例应该是多少？

　　张建宏：我刚才说的配置60%股票、40%债券不见得就是一个最理想的配置比例。究竟多少合适，这要取决于投资者的承受能力、可动用的资金量以及自己对市场的判断等，所以，这个“合适的比例”也是因人而异的。如果投资者实在感觉对市场没有把握的话，也可以把资金平均配置在两个市场上，这是懒人的投资方法。不同的资产有不同的特征，在温和通胀的情况下，股票的收益率肯定高于债券，而像在1997~2003年的通货紧缩时期，固定收益类资产要好过股票，但是，如果出现了恶性通胀，债券和股票全都不行，都不能抵消通胀的负面影响。当前，我判断中国的经济还将处于温和通胀阶段。