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　　摘要

　　07年营业收入和净利润同比增速75%以上：公司2007年实现营业收入8.76亿元，净利润8870万元，扣除非经常性损益后的净利润为8195万元，同比分别增长79.52%，77.22%和60.25%，全面摊薄后的每股收益为0.47元，基本符合我们此前的预期。同时公司还公布了利润分配方案，将向全体股东每10股转增5股，不进行现金利润分配。

　　我们认为公司业绩保持快速增长主要是基于以下两点原因：第一，渠道快速扩张带来销售收入的快速增长：07年公司围绕“促进销售额的稳步增长，扩大公司产品市场占有率”的经营目标，加快渠道扩张速度，公司07年共新增门店519家，使得专卖店(厅/柜)总数达1976家，同比增长35.6%，其中新增代理专卖店502家，同比增长35.50%，达1917家；新增直营专卖店17家，同比增长40.50%，达到59家，店铺的快速扩张带来了销售收入的快速增长。第二，主导产品毛利率的大幅调升：07年公司主导产品休闲服和毛衫的毛利率为37.33%和37.45%，分别比06年增加7.34和5.66个百分点，主要原因是06年公司为实现扩大市场占有率的经营目标，给经销商更多折扣，主动调低上述两项主导产品的毛利率，07年将价格回调所致，由于休闲服和毛衫的销售收入占总销售收入的51.4％，导致公司产品整体毛利率较06年小幅提升0.77个百分点，达到35.42%。

　　营销网络升级项目进展顺利，生活馆将在今年集中开设，业绩快速增长仍将持续：公司07年底以及完成IPO全国销售网络建设项目，07年10月份公开增发募集5.85亿元建设的销售网络升级项目进展顺利，常州、西安、绵阳、克拉玛依等四处男士生活馆已建成开业，销售良好；其余男士生活馆将在今年集中开设，将有效提升公司08－09年的业绩，业绩快速增长仍将继续。

　　维持“增持－A”投资评级：公司07年业绩基本符合我们的预期，因此我们维持之前对08－09年EPS0.75元和1.25元的预测，对应的动态PE分别为35倍20倍，维持“增持－A”的投资评级，6个月目标价29元。

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