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　华星化工(002018行情,股吧)（002018）：预计2008年一季度归属于母公司所有者的净利润比上年同期相比增长1100%-1200%。由去年同期的年产5000吨已增至目前的年产15000吨。受国际市场供需关系变化影响，草甘膦原药自去年年初以来供小于求，产品售价不断上升，目前该产品已涨至8万元/吨以上；经初步测算,该产品2008年第一季度均价约为7.55万元/吨，而去年同期该产品均价约为2.99万元/吨，去年第四季度该产品均价约为5.74万元/吨，2007年度全年该产品均价约为4.67万元/吨。此外，公司企业所得税率也由33%下降到25%。

　　草甘膦业务主导业绩高增长。2007年里，华星化工富有远见的产业布局开始收获成效。随着1万吨草甘膦项目于07年4月投产，华星的草甘膦产能达到1.5万吨/年，得以在07年下半年开始的草甘膦牛市中充分获益。2007年，华星化工草甘膦业务收入59077万元，同比增长228%，草甘膦业务毛利达到16251万元，同比增长400%。来自草甘膦业务的收入和毛利分别占营业总收入和毛利的69.83%和84.85%。由于布局得当，华星化工是本轮草甘膦牛市中受益最为明显的企业。杀虫剂业务07年低迷，08年将重返增长之路。华星化工是国内农药行业产品线最丰富的企业之一，除了草甘膦，公司在杀虫剂、杀菌剂和其它除草剂领域都有一系列高效低毒的有竞争力产品。其中，杀虫剂占有70%以上的比例。2007年度，华星化工草甘膦之外的农药产品收入和毛利分别下降了0.82%和55.42%，其原因在于2007年国内杀虫剂行业所遇到的阶段性困难。具体而言，2007年杀虫剂业务低迷的原因主要有两点：（1）南涝北旱的自然灾害，特别是属于华星杀虫剂主力市场的湖南、湖北遭遇了严重的洪涝灾害，导致需求下降明显；（2）虽然国家政策规定2007 年1月起5种有机磷高毒杀虫剂停止在国内使用，但估计仍有相当部分高毒农药在进入禁用期之初被突击集中流通和施用，因此阶段性挤压了华星高效低毒杀虫剂的市场。销售与管理费用控制良好。2007年，华星化工的销售费用和管理费用占营业收入之比分别为5.30%和3.17%，从04年以来，这两项费用基本保持平稳下降的趋势，反应了华星的管理水平和良好的成本费用控制能力。值得指出的是， 2007年度华星共投入技术研发等项开支2800多万元，占公司营业收入的3.30%以上，说明华星对成本费用的控制无碍于其为未来发展而进行的大力投入。报告期内华星的财务费用占比上升明显，其原因在于银行借款的增加以及人民币升值造成的汇兑损失的影响。

　　08年将延续跨越式成长。预计华星化工08年的盈利水平将继续呈跨越式增长之势。其原因在于：（1）公司草甘膦产能的提升。08年内，除了现有的1.5万吨产能之外，与ATANOR合资的星诺公司双甘膦项目一期工程（2万吨产能，约折合1.2 万吨草甘膦）预计将于2008 年中期投产，此外不排除公司进一步扩充产能分享行业景气的可能性；（2）其它农药业务利润的大幅回升。事实上，目前华星的杀虫剂业务订单饱满，价格也已回升，经营形势良好，而华星丰富的新产品和在研产品储备使得这部分业务的长期前景十分值得期待。 草甘膦行业08 年将维持景气。但是由于高利润率将会加速行业供给的扩张，行业的整体利润率终将回归正常水平，因此我们必须淡化产品价格和毛利率的短期波动，立足于企业的核心竞争能力，以把握企业的长期价值。对于华星化工，我们的看法是：草甘膦产能的提升和产业链向上游延伸将令华星化工成为在本轮草甘膦景气周期中的主要受益企业之一，并且在草甘膦行业景气度回归正常后仍能维持合理利润。从长期看，灵活的机制、规范的管理、专注的研发投入和新品开发、高效的决策以及对人才的重视构成公司的核心竞争力，为华星的长远发展提供了有力保障。根据草甘膦行业的新变化，以及公司经营上的进展，08年3月13日，华星化工公告增发议案，募集资金的投向之一是在重庆建设天然气制50,000吨/年亚氨基二乙腈项目的一期工程。由于国内IDA法生产草甘膦的企业目前均不具备关键中间体自供的能力，在相应原料供货的保障性和价格谈判能力上都存在短板。若华星的天然气制亚氨基二乙腈项目成功投产，一方面可以解决上述两大问题，另一方面还可以根据研发亚氨基二乙腈路线的成果，以天然气为源头开发其他精细化工产品，实现相关多元化，为长期成长提供重要支持。华星的发展战略可以概括为：围绕主业，做大做强。从做强上看，在华星20多种农药原药产品中，结合市场前景和自身优势，公司将草甘膦确立为未来几年的主打产品。在草甘膦生产工艺达到业内领先水准后，华星又将目光延伸至上游关键中间体亚氨基二乙腈的制备上。从做大上看，华星一方面随着技术能力的增强和经验的积累，逐步扩大草甘膦产能，另一方面积极强化自身能力，打好基础，为快速扩张做好准备。随着国家对农药行业规范化改革的深入，农药行业的整合是必然趋势。当机遇到来的时候，华星有望通过购并等手段，实现新的跨越式发展。可以予以密切关注。