和讯特约

　　提要：考虑到政策目前阶段关注的重心不在股市，救市政策的推出又牵涉众多部门利益平衡的复杂问题，以及市场目前的下跌程度依然没有触及政策底线，市场功能萎缩依然在管理层忍耐范围内，是导致迟迟不见利好政策出台的诸多关键因素。

　　一、管理层目前的当务之急是经济发展

　　对于管理层来说，目前最重要的事是经济转型过程中各种矛盾的解决，是物价上涨、环保、奥运等等而非股市。也就是说，在最高层的视野范围内股市并非主角，所以政策对目前股市持续下跌的关注度必然是不够的，政策救市意愿也必然是不迫切的。

　　由于08年对于中国而言本来就是多事之秋，物价上涨、经济转型、环保、农业、奥运等问题都是管理层考虑的重中之重，这必然占据了更多的政策注意力。温总理给08年经济定调为最困难一年，其中关键是指内外环境复杂导致宏观决策困难，在众多问题缠身的现阶段，政策对股市也就难以顾及。

　　比如过度紧缩性的货币政策必然给目前股市雪上加霜,但是考虑到物价是宏观政策最主要的调控目标，有关部门在进行相应决策的时候必然就不会把货币政策对股市的不利影响放在最重要方面。

　　温总理近期在谈及股市时，其中讲到经济发展状况好了、股市自然就好，其中无疑是将经济大格局作为管理层政策关注的首要位置，而资本市场则相对次之。

　　这也就可以理解，为什么管理层总是将维持市场稳定放在口头，而总是缺乏相应的实际行动了。

　　二、救市政策推出受到各种部门利益的阻碍

　　实际上站在证监会的立场来看，其迫切希望能够通过一些具体措施来稳定市场预期，但是考虑到平衡其它部门利益的难度不小，利好的出台往往是一波三折。

　　比如降低印花税，在目前市场成交依然不少的情况下，对财税相关部门毕竟不是一件好事。又比如限制大小非流通，更是对大股东利益的较大冲击，这一条在国资部门也必然不容易通过，同理限制再融资甚至禁止再融资也较难通过。实际上，资本市场政策尤其是重大政策出台并非是证监会一个部门可以决定的，由于要考虑平衡众多部门的利益关系，也就决定政策的推出是十分不易的了。

　　而目前阶段恐怕唯有股指期货这样的措施推出，才是证监会这一部门唯一能够自主决定的，也可能成为市场现阶段真正可以依赖的利好。因为惟有期指既不为其它部门利益所阻挠，决定权又主要掌握在证监会这一救市意愿最强烈的部门手中。

　　三、目前点位还在政策底线之上

　　从基本面来看，07年在流动性过剩的大背景下，因为各种利益目标的刺激（比如盲目的推动基金扩张，为大小非流通创造更好环境，为国企回归营造繁荣氛围等等），大量基金发行实际上成为市场非理性繁荣的一个最大幕后推手。从这点来看，市场调控的不及时和利益干扰政策布局，必然导致市场基本面被极度扭曲，其最终的结果往往市场必然从一个极端走到另一个极端，指数也必然通过暴涨暴跌式的矫枉过正来调整市场中枢。

　　而这从根本上决定，在管理层的实际看法中，股市泡沫的累积是十分严重的，政策漠视市场估值中枢的大幅度下调也就是必然的了。

　　实际上这种非理性的急涨急跌蕴含着巨大的风险和不稳定性，对中小投资者是极为不公平的。而利益主导政策格局，往往可能让一般投资者对政策稳定市场失去信心，让政策的出发点和管理层维护市场稳定的能力受到质疑。

　　更重要的是从利益层面来看，目前的市场成交额、股价水平对企业融资、大小非流通等方面还没有产生根本性的冲击，市场的功能萎缩程度依然在部门利益的承受限度之上。也正因此，部门利益推动救市的动力也就并不强烈。

　　所以，管理层对目前市场的持续下跌无动于衷。而管理层不断的发行新基金的做法，可以看作是变相维持市场成交活跃，用牺牲基金来维系市场稳定的唯一措施。