三、4月份市场主要操作策略

　　1、在经济减速增长周期中更要寻找确定性的增长

　　从目前情况来看，受次贷危机向实体经济渗透的影响，美国经济陷入衰退的可能性已经非常大了，欧洲和日本经济也必将步其后尘。在全球经济进入滞涨情况下，我们认为中国经济可能即将结束自2000年以来长达8年的经济增速逐年提高的周期。在外部需求减少和国内通货膨胀严重情况下，经济增长减速不可避免。从上一次亚洲金融危机情况来看，我们用了两年时间才重新步入上升周期，因此，投资者对于本轮经济调整所需的时间要做好充分准备。在这样一个经济周期转换过程中，我们的选股策略是选择抗周期、具备确定性成长的投资品种。

　　特别在一季度报表集中公布的4月份，我们认为只有业绩增长良好并且超出市场预期的股票才能享受估值溢价和超额收益。高成长股组合能够跑赢同期指数已经得到国内外市场的实证检验。

　　2、在限售股解禁压力和市场流动性不济情况下追求更高的安全边际

　　我们认为大规模的限售股上市，是造成目前市场供求失衡和行情持续下跌的主要原因之一。A股市场在2007年10月份见顶回落，非常巧合的是当月正好是最近两年解禁股份最多、市值最大的一个月份。2008年的2、3月份是今年上半年限售股解禁高峰，市场大幅下跌也再次确认了这个事实，即实体经济的资金短缺和拆借利率的上升以及资本市场的高估值成为限售股股东套现的主要动机。

　　虽然今年4月到7月间的限售股解禁规模开始逐步减少，但是我们认为这个因素仍将对后市行情产生影响。如下图所示，市场成交量较2007年有了大幅萎缩。随着解禁股数量增加，换手率更是快速下滑。我们认为在目前市场处于弱势情况下，有限的资金量必定流向最具估值优势和安全边际的股票。因此，我们将选择最具安全边际和估值优势的股票，比如地产和银行，这两个行业目前正处于其相对估值的底部。

　　3、选取高通货膨胀环境下仍然受益的股票

　　在一轮经济上升周期的尾声，往往伴随着通货膨胀的上升。2月份我国CPI指数达到8.7%，创出了11年来新高，预示着我们已经进入了通货膨胀时期。在过去的3个月中，我们看到，为缓解CPI涨幅，石油化工和火电行业承受了巨大的成本压力，成为拖累工业企业利润增长的主要因素；整车制造及其它工业生产型企业面临钢价成本大幅上涨压力，利润受到挤压。股票市场上，这些公司股价“跌跌不休”，因此，在高通货膨胀环境下选择具有向下游行业转嫁成本能力的行业和公司具有重要意义。

　　根据历史经验，在一轮通货膨胀周期中，只有上游中的上游，即拥有资源优势且能够向下游提价的行业才能真正受益。此外，下游中的服务业等第三产业受到的冲击也相对较小。因此，我们看好具备提价能力的钾肥和服务业中的软件行业，我们将分别选取其中具备钾肥资源的龙头公司以及在软件行业中具备持续扩张能力的公司。