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　恒源煤电(600971行情,股吧)(600971)年报显示，公司去年实现营业收入13.04亿元，同比增长8.40%；实现利润总额3.03亿元，同比增长3.53%；每股收益1.07元。公司的煤炭产销量与去年基本持平，因而公司的煤炭业务收入仅有小幅增长，然而由于成本上升较快，其毛利率水平有小幅下降。2007年，公司实现煤炭业务收入12.66亿元，较2006年增长6.15%。公司现有矿井包括刘桥一矿和刘桥二矿, 煤种均为贫煤。2007年全年原煤产量340万吨，商品煤销售量316.27万吨，与去年基本持平，与此同时，公司煤炭业务的毛利率同比小幅下降了5.69%，达到33.50%。这主要是因为煤炭业务的成本同比增幅达到了16.09%，远远高于其业务收入6.15%的同比增长水平。

　　2008年以来，由于国际和国内煤价迅速攀升，因此预计公司2008年煤炭业务的毛利率水平将会有所提高。公司控股子公司新源热电投产发电，为公司贡献了部分收益。2007年，公司实现电力业务收入0.53亿元，全年发电量发电1.40亿度，电力业务的毛利率水平为17.95%。这主要是公司控股82%的淮北新源热电有限公司投产所致，由于新源热电有限公司是在2007年中开始运营，而且主营业务为煤泥、煤矸石发电，因此预计08年电力业务收入将会有较大增长，毛利率可以保持在18%左右的水平。

　　发行可转债收购集团资产将使公司的产能快速增长。2007年，为确保公司可持续发展，增加后续资源储备，扩大经营规模，公司发行4亿元可转换公司债券，公司用募集资金及自有资金收购了皖北煤电集团有限公司全资子公司安徽卧龙湖煤矿有限公司和安徽五沟煤矿有限公司。其中，卧龙湖煤矿全井田可采储量4,853万吨，年设计生产能力90万吨，主要生产系统预留年产120万吨的条件；五沟煤矿全井田可采储量4,033.95万吨，设计生产能力60万吨/年，主要生产系统预留年产90万吨的条件。完成收购后，公司煤炭资源储量增长一倍多，未来产能将扩张将近50%，同时还增加了公司煤炭产品品种，增加公司抗风险能力。由于这2个煤矿处于建设过程中，因此2007年分别亏损28.80万元和8.4万元。随着这2座煤矿的竣工达产，预计2008年将会对公司的煤炭产能和业绩增长有非常大的贡献。

　　恒源煤电目前最突出的竞争优势是地理优势。公司主采矿区（淮北）为国家13大煤炭基地之一，交通运输基础完善，与其他省市煤企相比，更为贴近长三角地区，铁路吨煤运输成本可节约10-100多元。并且由于运输成本相对较低，公司煤炭售价比山西同种煤炭价格高出100多元。与山西煤炭坑口价在今年2季度出现调整不同，安徽省淮南、淮北地区的煤炭价格自年初以来一直处于稳步上升趋势。特别是随着夏季用电高峰的来临，7月份安徽省淮南和宿州地区煤炭价格均比6月份上涨了10元/吨。预计全年电煤价格将继续保持强劲走势。公司现有矿井包括刘桥一矿和刘桥二矿，煤种均为贫煤。06年煤炭产量为340万吨，其中80%左右作为动力煤供应给华东地区的火电厂。刘桥选煤厂技改项目将于07年下半年完成，精选后的贫精煤主要供钢铁企业作为冶金喷吹煤。该选煤厂的原煤入选能力为150万吨/年，预计精煤产出率约为20%，洗混煤则主要供电厂发电用。

　　公司目前的贫精煤含税价约为700-750元/吨，未来精煤的产销将提高公司产品的平均售价。07年公司煤炭产销量分别为340万吨和316万吨，与06 年基本持平。平均煤价上涨了11%，但由于煤炭生产成本增加到21%，导致煤炭毛利率下降了5.5个百分点至33.5%。其中，四季度因会计科目的调整毛利率下降最明显，比全年平均水平低4.8个百分点。值得关注的是07年公司管理费用因执行新会计准则而大幅下降37%，这减小了全年公司的主营业务净利率的下降幅度至1.5个百分点。

　　公司08年主要有两个看点：一是煤炭产量大幅提升，公司07年发行了4亿元可转债，所募集资金3.48亿元及自有资金收购了大股东皖北煤电集团两个全资子公司，卧龙湖煤矿和五沟煤矿。收购后，公司煤炭可采储量增长144%，这两个煤矿煤种分别为无烟煤和肥煤，预计08年将新增煤炭产量38%至470万吨，09年再增加5%至490万吨。二是充分受益所得税改革，公司07年的实际所得税率为33.4%，08年有望下降到25%，所得税改革将为公司带来27%的业绩增长。可以予以密切关注。