摘要

　　煤炭行业景气度继续上升，产量增长完全来自国有重点煤矿。2008年1-2月统计显示，煤炭全行业收入与利润增长均步入近三年来的高点：全行业收入增长达到39.91%,增速同比提高近8 个百分点；利润增长超过67%，增速提高16个百分点。1-2月份全国煤炭产量达到3.5亿吨，同比增长7.5%。

　　煤炭进出口量缩小，但企业出口热情增加。受国际煤价加速上升影响，2008年1月，煤炭企业出口量同比增加74%，2月份若非国家政策确保国内用煤，出口势头不会放缓。受出口配额影响，我们预计2008 年煤炭出口总量应在5300万吨左右，其中神华集团、中国中煤能源集团、山西进出口公司、五矿发展(600058行情,股吧)公司分别获得配额为2200 万吨、2180 万吨

　　下游成本压力加大，钢铁传导能力更强。本期，电力企业经营面临成本考验：毛利率从20%下滑至16%，利润增速为负；电力新增固定资产投资增速持续下滑，近期出现负增长；而钢铁行业无论从转嫁能力还是投资增速来看仍处在景气上升周期，优质冶金煤及喷吹煤需求仍会增加。

　　中美两国煤炭行业相对估值变动基本保持一致，估值反映出市场对行业高景气度给予了肯定。数据显示，A 股煤炭相对市场溢价27%（历史平均为相对市场折价16%）；美国煤炭相对市场溢价90%。

　　建议优选冶金煤个股并战略性配置中国神华(601088行情,股吧)，配置超跌且具有资产注入预期的国阳新能(600348行情,股吧)。二季度投资者可围绕以下三大投资主题优选个股：建议配置冶金煤相关品种，维持对西山煤电(000983行情,股吧)、潞安环能(601699行情,股吧)、兖州煤业(600188行情,股吧)的买入评级；维持对平煤天安(601666行情,股吧)增持评级。另一方面，建议买入内涵增长与外延增长最明确，估值低于行业平均的龙头品种中国神华，静待出口调价及资产注入如期实现。(迈博汇金)

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