抗日战争时期，国内有两派势力———觉得胜利无望的亲日投降派和主张完全依赖美国的悲观亲美派。在A股市场上定价或者说估值方面，我们也经常可以看到有两种力量在云遮雾罩的行情背后相互角力，并对市场产生阶段性的重大影响。尽管并不十分妥当，但我们仍不妨将这两派势力称之为“亲日派”和“亲美派”。

　　“亲日派”及其信徒们以日本和台湾当年发生的股市、地产泡沫的经历为依据，经“研究”发现中国经济与日台当年存在相似的若干基本点，如获至宝般地公布一个重大秘密：中国股市将重演日本和台湾当年的走势。“资产重估”是亲日派经常挂在嘴边的一个词，尽管“重估”这个词在任何一本投资学或金融学教科书中都找不到半点影子，说其莫名其妙并不为过，但在人人皆言“价值投资”的背景下，它却搭借“估值”的顺风车一度风靡大江南北，甚至一度出现了人人谈“重估”的盛况。

　　在这些人看来，日本和台湾在货币升值阶段都经历了流动性过剩，也都出现过巨型泡沫，既然中国与日本有着相似的升值背景，那么中国的股市不但会出现泡沫，而且应该出现泡沫，更令人感到吃惊和不可思议的是，亲日派可以预先估计出泡沫的大小及其破裂的时间段。在亲日派看来，所谓重估，其动力来自流动性，而他们眼中的流动性又全都来自外差顺差，只要持续顺差，股价就可以持续上涨，直到上涨到日本当年最高的市盈率水平才会罢休。

　　市场的单边走势似乎不断地验证亲日派的预见能力，其美誉度也随之节节上升。当上证指数上冲到5000点，已经处于明显泡沫阶段时，亲日派不但没有一丝警惕，反而备感欢欣鼓舞，似乎10000点胜利在望，当市场谨慎派看空言论渐渐增多时候，却有人充满想像力地大力赞扬和歌颂泡沫，一些人甚至将中国股市与日本当年最高点时相比，声称中国股市才50-60倍市盈率，比当年日本股市泡沫破裂时仍然低很多，仍然具有巨大的“重估”空间。

　　随后股市的下跌并没有击碎亲日派的乐观，在他们看来，调整只不过是一场按事先预定程序进行的比赛的“中场休息”，下半场仍然会很精彩。如果评选中国股市有史以来最具想像力、最具娱乐性的关键词，我想“半场论”应该能当之无愧地入选。或许是笔者孤陋寡闻且愚钝，当听说中国的股市已经被预设了进程，事先约定了开始休息和结束的时间，第一感觉就是惊讶万分。但这种“三幕剧”式的预测确实广泛流传，许许多多的投资者，甚至机构投资者成了它的信徒。

　　大约从2006年起，亲日派在中国声誉渐隆，如日中天，在单边市行情中，流动性、重估、上半场、下半场等词汇一度占据了媒体的大量篇幅，大量的投资者沉浸在日本股市当年资产重估盛况将在中国重演的梦幻之中，甚至街头鞋匠也能和你来上一段“日本股市当年怎样怎样”。如果不是去年底今年初的股市惨烈下跌，亲日派的美誉度还会继续上升，正是这段在他们看来的“中场休息”，终结了他们的黄金时代。

　　就在这时，亲美派如期登场了。亲美派最拿手的好戏，就是接轨论，每到股市进入下跌阶段，接轨论的幽灵就会如期而至。曾有券商研究所几个月前还在鼓吹应该摆脱“均值回复”的困扰，信誓旦旦地宣称上市公司盈利加速可以推动股市走上万点，短短几个月，又声言市场下跌到要与港股股价扯平才能见底。

　　亲美派在中国股市的资历要比亲日派悠久得多，其间更是几度沉浮。早年的推倒重来论以美国股市为蓝本，断言中国股市需要推倒重来。随后，我们常在一些关于股市大争论之中，听到一些人“言必称美国”的专家学者，完全不从中国经济的实际出发，一切以美国标准为依归，对中国股市指指点点，兴风作浪。

　　市场总是在乐观情绪和悲观情绪的交替中轮回。或许在每一次乐观中，羊群效应下的投资者总需要有人为之提供信心支持，这就为理论推演上并不严密甚至可谓荒唐的“亲日派”的势力冉冉上升提供了肥沃的土壤。同样，在每一次悲观中，披着理性外衣的“亲美派”总是不失时机地趁着人们的恐慌侵占市场，大施影响。

　　我们不能肯定亲日派和亲美派的形成，是否与一些人的教育背景有关，但我们确实感到一丝可悲，经过十几年发展的中国股市，至今仍然是舶来品思想的跑马场，其估值就像是秋千一样，几个月时间就飘过来一次，接下来几个月时间又荡过去一次，起伏不定。其实，在2005年，就在中国股市处于前所未有的困难局面时，曾有不少人尝试研究中国上市公司的成长性、波动性，借助通行的估值理论，对中国股市的合理估值水平做出过一些优秀的研究成果，可惜的是，这些稍微有点复杂的理论，终究是抵不住简单而又具有煽动性的亲日亲美思维的扫荡，迅速消失得无影无踪。新兴加转轨的市场，难道就不能形成自己的标准吗？难道注定成为各种离奇思想的跑马场吗？或许只有天知道。