[和讯编者注]   《和讯股市研究院》栏目是由和讯网股票频道独创的一个崭新栏目，所有观点均出自和讯股票编辑部。和讯股票频道在业界一直具有良好的口碑，长期与众多的市场权威人士及机构保持着紧密的联系。而股票编辑部的诸位同仁基本上都属于业内资深人士，对中国股市有着深刻的认识，经历过若干次股市的大起大落，经验丰富。本栏目旨在全方面覆盖中国证券市场，从一个全新的视角剖析每天最热的市场热点；抛砖引玉，为广大投资者更好的投资尽一臂之力。当然由于水平有限，我们的看法未必会同最终的市场走势一致。在此提醒广大投资者，下述言论属“一家之言，仅供参考”，“股市有风险，入市需谨慎”。

　　主持人语：大盘周一在外围股市再度大跌的影响下出现大幅的下跌，上证指数再次跌破了3300点，盘中最大跌幅高达5.92%，市场再现“黑色星期一”。地产、银行等权重指标股再度破位下跌，直接导致股指大幅下挫，两市涨跌个股呈现明显的“一九现象”，市场做空气氛明显。对此，股市研究院的同仁是怎么看的？

　　老孙：我的判断这一次还会继续下探，主要从几原因考虑，第一，国内的通货膨胀不会遏制或者不会减缓的情况下，货币政策的从紧是不可能放松的。通货膨胀对于一个国家来讲，治理起来是很难的，但股市治理起来就相对容易。我认为在政府，管理层看来，他想救股市其实出台几个政策，多提供资金供给，控制一下大小非的需求也许股市很快就起来了，但通货膨胀是非常难的，而且我觉得现在的通货膨胀两个原因是很重要的，第一个今年的通货膨胀是成本推动的通货膨胀，凡是成本推动的通货膨胀根本就不是一个政策、两个政策控制一下信贷就能解决的问题，比如说现在的农产品全球价格的上涨，从铁矿石到能源，大宗商品全部都在涨价，超过了简单的政策出台就能遏制的。

　　还有一个通货膨胀，外汇储备占款依然在放大。这就导致了政府肯定优先治理通货膨胀，而其次再管股市的问题，所谓救市的问题。温总理也讲过，只要经济好转了，股市自然就会好转。我认为潜台词就是说政府救市大讨论这么久但是还是没有政策出台，基本证明了这个判断，就是通货膨胀预期不稳定，从紧的货币政策不会改变，这是从政策上来讲，也就是说，不会有什么新的救市政策出台。

　　从估值来讲，现在的估值相对于去年肯定大大降低了，但去年是信心高涨的市场，现在信心很低迷。以前每股盈利每年的符合增长是30%、50%，可以给很高的估值，但现在很多公司盈利下降水平并不想象得那么大，但估值是腰斩的。基本上以前30倍的、40倍的，现在给15倍、20倍才可以。

　　估值的下降直接导致了市场整个重心下移，在现在信心的情况下，现在的估值水平仍然并不算低，对很多大的资金来看的话。也有券商已经说了，如果认为动态市盈率15—20倍是合适的话，市场在2800——3000之间，今天大跌之前的点位在3400。3400处在不上不下很尴尬的位置，既没有让政府有救它的欲望，基金再往上做的可能性也不是很大。

　　第三，从资金操作方法来讲，现在基本都是短线操作，即便公募基金通过应付数据来看，很多的基金公司也是抄底之后30天之内马上就减仓，他的短期行为非常频繁，说明他的持股信心是非常不足的。其次，我们认为战略性建仓也是很快减仓的，很多个股拉上来之后马上就出。

　　我认为，美国股市可能会迎来新一轮下跌，大家都认为，说美国次级债危机出来之后，美国股市跌了不到20%，而国内跌了40%，说国内比美股跌得多。而我认为，从现在来看，美国次贷危机跌了不到60%可以说是第一轮，接下来可能还会继续下跌。

　　我基于几点考虑：第一，美国经济衰退迹象越来越明显了，房屋非制造和制造业（音同）数据全部都在增加。第二，美国现在处在降息周期，美国经济现在是滞胀，经济停滞和通货膨胀并行。美国现在通货膨胀已经定在4%左右。我认为这一轮降息直接导致美国通货膨胀会继续走高。如果经济停滞解决不了的话，美国可能会转而控制通货膨胀，进入加息周期。在上世纪70年代的时候，美国有一轮利率下调，利率下调不到一年马上就利率上涨，当时的情况和现在的滞胀情况很像。

　　美国这段时间如果再降息的话，美国的汇率是不可能停止的，美国汇率不停止的话，美国资产不会受到重新重视，也不排除美国股市会再次出现下滑。上周五美国股市大跌是新一轮新的征兆。美联储所做的很多金融市场上的措施，并没有改变美国整个实体经济的好转。在这种情况下，我认为，美国的股市也恐怕很难说在这个位置稳住，如果美国股市再创新低的话，有可能会带动全球股市再度下跌，包括香港。

　　对国内的A股可能是一个心理的压力，这个心理压力如果在信心高涨的时候，不需要去关注，但在信心很低迷的时候，这个心理压力不排除就会加大。再加上今天房地产股的突然下跌，我认为，似乎没有任何的利空消息，有传投资性房产，如此这样的传闻就开始这样大跌的话，这个传闻也不仅仅是一个空穴来风，也有可能政府认为现在的通货膨胀还很严重，不排除出台一些政策导致的。这样的情况之下，我认为，国内股指想在3400点稳住的可能性也会降低，大盘有可能下一步往3300点上去走，因为整个市场没有热点了，基本上没有热点。