继周一大跌之后，周二港股表现相对沉闷。一方面美股变动不大，令港股找不到方向，另一方面内地即将公布重要宏观经济数据，市场静观其变。

　　盘中A股大幅波动对港股造成显著影响，早盘A股再度惯性下跌创出新低，拖累国企指数跌逾200点，午后随着A股转跌为升，国企指数收复失地，大市总成交714亿港元，较前日继续萎缩。近期港股成交缩减，反映投资者在前期大幅反弹之后保持观望，这种闷局能否在一季度宏观经济数据出台之后打破，还要看数据出台之后的政策选择。A股再创新低后企稳，恐慌情绪得到缓解，后市走向有望反复筑底。

　　A+H股份整体平稳，A股表现好过H股。A股方面仅有10家下跌，H股方面则有23家下跌。鞍钢股份(000898行情,股吧)公布年报和季报，低于市场预期，首季盈利微升2%，成本上升构成的压力令市场感到惊慌，而大行对其评级也大相径庭，高盛依旧看好，而瑞信则降级至跑输大市，也从一个侧面反映了在上游原材料涨价的背景下，市场对于企业能否转嫁成本压力感到担忧，该股H股跌8.21%为跌幅最大的股份。

　　此前反弹中表现强劲的中资金融股疲软，A股的大幅下跌令不少金融股两地溢价缩小甚至倒挂，阻碍了H股的上升步伐。部分中资金融股虽然已经预喜，但被有关地产行业信贷紧缩的传闻抵消。近期不少地产企业资金链紧绷，银行的风险也随之上升，若房价继续下跌，深陷其中的银行呆坏账恐将大幅上升，银行和地产这种利益关系也是当前调控不得不面对的一个困境。此外，有消息指出内地3月CPI同比上涨8.3%，仍处高位，加深了市场对加息的预期，金融地产仍是首当其冲的调控对象。A股再创新低之后，恒生AH溢价指数报143.73，升1.5%，该指数近期一直在140附近的地位徘徊。

　　近日港股在美股和A股大跌双重夹击下选择向下突破，恒指跌破24000点，国企跌破13000点，对此笔者认为此轮的反弹已基本到位，短期看恒指重上26000、国企重上15000的预期过于乐观。

　　从美股的角度看，虽然次按危机造成的流动性危机得到缓解，但企业盈利下降这个真正的危机正在显现。已经公布季报的美铝、UPS、GE等行业龙头业绩差过预期，本周公布业绩的摩根大通、美林、花旗等金融巨企业绩恐怕也难如人意，高盛认为虽然标普500企业一季度业绩预测下调了17%，但下半年的预测下调依然不够，全年盈利预测下调将直接推低标普500指数。从A股的角度看，通胀固然是当前市场担心的头号大敌，但上市公司盈利增长放缓才是危机所在，市场已经将今年的盈利增长从此前的30%以上水平下调到25%乃至20%，去年50%以上的增长已难再现，估值水平的下调也就顺理成章。目前的希望是上市公司盈利水平不要低于市场预期，宏观经济数据能体现出经济软着陆的迹象，再加上政策配合，而目前来看这些条件都存在着太多的不确定性。