摘要

　　【行业及上市公司点评】

　东阿阿胶(000423行情,股吧)（000423）：07年报业绩符合预期，08年一季度业绩增长较快东阿阿胶同时公布2007年报和2008年1季报，2007年全年实现营业收入13.81亿元，同比增长29.17%，实现营业利润2.99亿元，同比增长27.97%，归属于母公司净利润2.06亿元，同比增长33.76%，摊薄后每股收益0.39元，基本符合我们此前0.40元的预测；拟定2007年利润分配预案：每10股派现2.00元（含税），不分配不转增。08年1季度实现营业收入4.30亿元，同比增长49.58%，实现营业利润9022.79万元，同比增长33.64%，归属于母公司净利润6839.18万元，同比增长57.01%，实现每股收益0.13元。点评：公司07年业绩实现较快增长，主要得益于公司阿胶系列产品的销售增长，该系列产品07年销售收入同比增长36.04%，达到9.54亿元，占公司主营业务收入60%以上，毛利占比近90%。目前看来该价值回归工程初见成效，07年公司的管理销售水平均有所提升，三项期间费用率同比下降了2.71个百分点，达到30.62%。营销、管理体系建设进一步深化、细化，08年1季度公司三项期间费用率同比下降了9.68个百分点，达到24.54%；另外所得税率下降也对公司业绩起到了增厚作用。公司的整体毛利率同比下降了12.39个百分点，降到46.26%，盈利能力有所下降，这与公司上游各种原材料价格上涨有关，公司已经在08年1月对阿胶产品实施了提价，我们认为提价后的阿胶产品并没有完全铺开，随着阿胶提价效应得显现，公司的盈利能力会有所回升。我们维持公司08年、09年每股收益0.56元、和0.68元的预测，目前股价25.70元，扣除每股股票含权价格后，对应08年、09年动态市盈率为38倍和31倍。我们认为公司核心价值在于其品牌，这也赋予了公司较强的定价能力，新的销售方式不但再次提升了公司品牌形象，也使公司业绩能够较快提升，公司去年股改时大股东承诺，在完成股改后12个月内，推出新的管理层股权激励计划。我们认为公司发行认股权证审核通过后，将推出新的股权激励办法，这也值得我们期待。我们首次给予公司“增持”投资评级。

　　天相消费品组 联系人 周浩 施剑刚

　　研报下载 独家：18日消费品行业每日快报(研报)