从紧调控难放松 市场信心难恢复

　　昨日，管理层公布了今年三月份以及第一季度经济数据，投资者见了之后，心里感到更加沉重，在经历了长达半年时间，跌幅达到45%的调整后，希望股市出现强劲反弹的愿望恐怕又要落空。因为公布的经济数据显示出，政府实施的从紧调控政策难以改变，自然低迷的市场信心也就难以恢复了。

　　从昨日国家统计局公布的经济数据显示：三月份的CPI增长达8.3%，虽然较二月份CPI8.7%有所下降，但第一季度的CPI增长仍然维持在8%；三月份的PPI增长再次创新高达8%；而第一季度的PPI增长达到6.9%。按照高层提出的将今年的CPI降低到4.8%，难度确实不小，看来继续维持从紧调控政策的基调在第二季度不会发生改变。不过就货币政策而言，由于三月份的CPI较二月份有所下降，因此前期市场普遍预测央行将在经济数据公布之际实施加息的预期，暂时不会实施。与此同时，由于第一季度经济仍然保持过热的运行势头，央行在经济数据公布之后，再次提高0.5%的准备金率。出手之快，显示出管理层调控过热经济的决心仍然没有改变。

　　由于经济运行过热现象的存在，特别是PPI仍然保持着攀升，那么对企业来说，其经营业绩仍然会保持着较快增长的势头。自然投资者此前普遍担心的，因管理层从严调控导致经济增长势头快速回落，从而使得上市公司业绩出现大面积滑坡的现象仍然不会出现。因而按照价值投资的分析方法，目前3500点附近的市场估值水平应该相当合理，甚至被低估。但是市场根本不予理会，依然如故地跌跌不休。这种市场价值被低估而市场又下跌难止的现象，确实让相当多的投资者感到迷惑不解。换句市场常用的语言来说，就是上市公司经营业绩依然向好，下跌主要是因市场信心不足。市场信心不足，其根结在哪里呢？

　　其实市场信心不足的根结在于，投资者预期悲观。由于整个经济运行仍然保持着过热的势头，从严的调控政策就难以出现松动，自然投资者担心目前上市公司靓丽的经营业绩未来就有可能出现大幅滑坡。在防止过热向恶性通胀的转换过程中，从严的宏观调控依然不会松动，那么上市公司经营的良好市场环境就不存在。去年指数在6124点，对应的市场市盈率为70倍；而目前指数虽然已下跌45%，很可能在从严的宏观调控之后，上市公司经营环境逐渐趋冷，其业绩出现下滑，使得其对应的市盈率依然保持在很高的水平，自然上涨的动力也就不足。正是由于这种预期存在，投资者的信心普遍难以恢复，从而使得市场上涨难以真正出现。这也是为何在跌幅达45%之后，救市的呼声越来越强，但投资者一直不见管理层出手相援的根结所在。（成都日报 孙强）

　　业绩“地雷”频发 影响市场信心

　　随着我国第一季度经济运行情况的公布以及基金一季度报告的逐步披露，沪深两市股指短期再度出现震荡下行的走势，并双双创出自去年10月份调整以来新低，尤其是上证指数已经进逼3000点整数关口，而市场成交金额则随着股指重心的下移而逐渐萎缩，投资者的做多信心严重不足。与此同时，部分上市公司一季度经营业绩不佳对短期市场则是“雪上加霜”，素有“现金奶牛”之称的佛山照明公告一季度亏损，长江电力(600900行情,股吧)也表示业绩将大幅的下滑，市场对于上市公司一季度业绩存忧。本周与大智慧联合专题调查以“如何规避一季报业绩‘地雷’？”为主题，分别从“近来一季报预亏、预降‘地雷’频频爆炸，你踩过‘地雷’吗？”、“你认为什么因素对上市公司一季报业绩影响最大？”、“你是如何看待上市公司今年的业绩的？”、“对付上市公司一季报业绩‘地雷’，你有什么招数？”和“未来一个月，你对上证指数在3000点上方止跌有信心吗？”五方面展开，此次调查共收到1965张有效投票。

　　六成多投资者遭遇“地雷”

　　近期沪深两市上市公司第一季度报告的预告显示，截至4月18日269家公司公布第一季度业绩预告，业绩将出现下滑或者亏损的家数达到78家，占比近三成，其中包括不少上市不久的公司如天润发展(002113行情,股吧)和澳洋科技(002172行情,股吧)等，而其二级市场股价也随着业绩的下降而出现短线快速回落，参与其中的投资者市值损失惨重。根据“近来一季报预亏、预降‘地雷’频频爆炸，你踩过‘地雷’吗？”的调查结果，其中选择“踩过”和“没有”的票数分别为1232票和733票，所占比例分别为62.70%和37.30%。很明显，由于出现业绩‘地雷’的公司比重较多，不少投资者在投资时遭遇到业绩“地雷”。

　　“宏观调控”成业绩杀手

　　从已公布业绩预亏预减公司所揭示的业绩下滑原因来看，主要集中在A股市场出现大调整（如风华高科(000636行情,股吧)、佛山照明(000541行情,股吧)）、宏观调控对部分行业产生影响（如光华控股(000546行情,股吧)）、原材料成本上升挤压公司产品利润（如漳泽电力(000767行情,股吧)、锌业股份(000751行情,股吧)）、人民币升值导致出口压力大增（如海鸥卫浴(002084行情,股吧)、白猫股份(600633行情,股吧)）以及行业周期不景气（如驰宏锌锗）等因素。不过根据“你认为什么因素对上市公司一季报业绩影响最大？”的调查结果显示，其中选择“证券投资”、“宏观调控”、“成本上升”、“人民币升值”和“需求不振”的票数分别为188票、815票、694票、152票和116票，所占投票比例分别为9.57%、41.48%、35.32%、7.74%和5.90%。不难看出，投资者将影响上市公司一季度业绩最大的因素归结为“宏观调控”和“成本上升”，两者的合计得票比例达到了76.8%。

　　对上市公司业绩预期不乐观

　　那么，上市公司业绩在经过2006、2007年连续两年爆发性增长之后，基数已被抬高，后续增长前景将如何呢？关于“你是如何看待上市公司今年的业绩的？”的调查结果显示，其中选择“大多数公司将增长，少数会下降”、“少数公司会增长，大多数会下降”、“与上年基本持平”和“说不清楚”的票数分别为693票、996票、168票和108票，所占投票比例分别为35.27%、50.69%、8.55%和5.50%。从以上投票结果看，投票主要集中在“大多数公司将增长，少数会下降”和“少数公司会增长，大多数会下降”方面，其中超过半数的投资者认为2008年只有少数公司业绩会增长，多数公司会下降，清晰地反映出投资者对于上市公司业绩预期不乐观。由于近两年市场上涨的一个重要因素是上市公司业绩的高速增长，而2008年业绩预期的回落势必会影响投资者对于上市公司股价的估值，并进而对A股市场的运行造成压力。

　　回避“地雷”各有高招

　　面对众多的业绩“地雷”，投资者又是如何应对的呢？关于“对付上市公司一季报业绩‘地雷’，你有什么招数？”的调查结果显示，其中选择“清空股票”、“仔细研究公司基本面”、“主动回避嫌疑股票”和“多打听消息”的票数分别为517票、670票、688票和90票，所占投票比例分别为26.31%、34.10%、35.01%和4.58%。该项调查结果显示，由于普通投资者消息渠道来源有限，选择通过“多打听消息”避免业绩“地雷”的比例不到5%，相比之下，选择“仔细研究公司基本面”和“主动回避嫌疑股票”的合计比例超过七成，另有四分之一左右的投资者采取较为极端的“清空股票”的策略。从引发业绩“地雷”的因素来看，笔者认为投资者可适当回避具有成本压力的电力、石油化工行业、人民币升值因素下缺少自主定价权和成本优势的出口型企业以及年报中披露持有金融性资产比重较高的企业等的风险，而没必要采取过激的“清空股票”的策略。

　　信心不足悲观有余

　　最近五个交易日沪深股指基本上呈现出一路震荡下移的走势，4月18日上证指数最低已经下探至3078点，深圳成指最低为11218点，沪深300指数最低为3248点，而中小板指数也创出新低，指数在深幅调整后能否否极泰来呢？根据“未来一个月，你对上证指数在3000点上方止跌有信心吗？”的调查结果显示，其中选择“有”、“没有”和“不好说”的票数分别为687票、978票和300票，所占投票比例分别为34.96%、49.77%和15.27%。显然，投资者对于后市股指的运行存在着比较大的分歧，投资者对于市场后期的表现缺乏信心，悲观的情绪未消除。

　　对于近期市场的表现，笔者认为是机构投资者的减持行为影响着A股市场的走势。已披露的基金一季度报告显示，偏股型基金仓位明显下降，而上交所TOPVIEW的数据显示，3月份机构投资者减持迹象明显。虽然4月2日至8日出现短暂的增持，但是近日再度出现持续的机构资金净流出。尤其是银行和保险类股14日和15日两个交易日净流出解禁50亿元，对市场形成直接的压力。当然，一些行业及上市公司业绩下滑导致相关公司股价快速下滑打击本已脆弱的市场人气。不过，随着中国石油(601857行情,股吧)跌破发行价而引发股指的快速下探之后，虽然部分品种仍存在着下行空间，但是股指从6124点以来的调整幅度已经接近50%，市场风险得到了较为充分的释放，市场已处于中期的底部区域，投资者不宜过分看淡后市市场，相反市场所孕育的机会正越来越大，稳健性投资者可适当留意A+H并轨的品种。(万国测评)（证券时报 谢祖平）