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　　基本结论

　　报告期公司实现主营收入11.6亿，同比增长89.5%；净利润2.76亿元，同比增长254%；实现基本每股收益0.11元，地产业务毛利率为41%，同比提升4个百分点。

　　净利润增长快于收入的原因在于毛利率的提高和营业外收入的影响。公司收购广州中旅广场的成本小于其可享有可辨认净资产的公允价值，为公司贡献营业外收入1.75亿元，剔除这部分影响，净利润同比增长94%。

　　期间费用增长较快，销售费用和管理费用分别上升136%和82%，主要由于开工量大幅增长所致，报告期末公司在建面积达到639万平方米，同比增长96%。

　　报告期内公司新增贷款44亿元，但对建筑工程款和土地出让金的支出增长较快，同时受调控和公司一季度可售资源限制，项目销售回款速度低于支出，经营性现金净流出59亿元，期末现金为20.9亿元，比年初减少25.3亿元，考虑08年在建面积有较大增长，公司有一定资金压力。

　　报告期末公司预收帐款125亿元，因此08年结算收入的85%已经完成。预计全年将实现净利润28.6亿元，每股收益1.17元，考虑公司在行业龙头企业中增长最为明确，赋予其22倍市盈率，合理价格为25.7元，建议买入。

　　研报下载：保利地产 净利润大增来自毛利率提升和营业外收入(研报)