宏观因素不可忽视

　　很多技术分析者认为中国股市与宏观环境关联度不大，这是一个很大的误解。通过对近年来熊市行情的考察，较大行情周期的走势与整个宏观经济的联系呈现出越来越紧密的趋势。

　　1993年到1996年的大熊市与国家金融秩序整顿工作直接相关，也与中国经济高速膨胀发展和实现软着陆的过程相吻合，当时股市反映的是整个国内经济宏观形式。1997年到1999年的熊市，其起点就东南亚经济危机的全面爆发，其终点是危机影响消退与新经济产业泡沫的兴起，此时股市的调整不仅反映了中国经济的通缩时期也反映了整个周边地区的宏观环境。而从2001年中开始的熊市调整，与整个世界经济进入萧条周期相吻合。中国股市不仅与宏观环境相关，而且相关联的程度也是越来越密切，越来越广泛。

　　而考察历次熊市结束和牛市开始，这一时间点并不是由某一条利好政策造就的，而是整个宏观背景发生的转机，政策只有在这种时机才能发挥扭转乾坤的作用。所以我们忽略短线行情不谈，谈股指的大趋势，见顶往往由于政策和资金造就的泡沫，而见底反转却在于需要有一个适当的宏观面契机。

　　转折是如何形成的

　　回忆过去是为了了解将来，在这个时间点位上分析中国股市历次的跳水行情，我们更想知道的还是目前的调整会以何种方式结束。和股市见顶回落存在着三条贯穿始终的规律一样，股市见底回升也同样存在着历史的经验。

　　所以我们在看待迄今为止的调整行情时，也要记住三个方面的因素：

　　一、绝对低点的形成往往是由于政策面的变化，这其中有两种可能，绝对的利好引起的突然反弹或绝对利空引起的一次性最后下跌，而对于今天的行情来说，国有股减持政策可能是绝对利空，也可能是绝对利好；

　　二、整个筑底的结构是由市场技术面自发形成的，并不是确认一个低点就能够确认熊市结束；

　　三、从较大范围的行情周期来看，行情的最终反转需要整个宏观背景的支持。（大摩投资 徐胜治）