二季度业绩压力会更大,但印花税的调整有助于压力的缓解

　　券商第一季度业绩报告陆续公布，由于自去年底以来市场持续下跌，券商一季度的业绩则更为市场所关注。从已公布一季度业绩的券商来看，券商一季度业绩要好于预期，虽然市场的持续走弱也导致了诸如长江证券等券商净利润缩水，但如中信、国金等券商一季度仍然实现了较大增幅。

　　国泰君安券商分析人士认为，二季度由于经纪业务同比基数较高，券商业绩压力会更大。不过，随着印花税下调等举措的出台以及创新业务的全面铺开，证券行业特别是领先券商将重回持续快速增长的轨道。

　　金融资产公允价值大减

　中信证券(600030行情,股吧)昨日公布一季报，一季度实现净利润25.21亿元，同比增长101.03%.由于一季度市场走弱，公允价值变动净收益减少9.13亿元，同比大幅减少1750.35%.不过，中信证券一季度交易性金融资产规模以及对外投资规模都在增大，交易性金融资产和长期股权投资分别增长55.92%和66.21%.从季报来看，疲弱的市场对中信证券经纪业务影响不大，一季度实现手续费收入42.37亿元，同比增长72.58%.其中代理买卖证券业务净收入25.88亿元，同比上涨25.26%；证券承销收入增加167.39%委托资产管理业务收入增加271.26%.

　　根据季报，中信证券主要持有金融资产包括，中国神华(601088行情,股吧)、南玻A、大秦铁路(601006行情,股吧)、工商银行(601398行情,股吧)、蓝星新材、三一重工(600031行情,股吧)、基金兴和、基金兴华(行情,净值,基金吧)、华夏债券、华夏行业等。受一季度市场下跌影响，上述金融资产已由期初账面值的45.86亿元，下跌至报告期末的32.97亿元，下跌幅度达到28.11%.

　　国金证券昨日亦公布其一季度报告，实现归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，较上年同期增长367.5%.不过，受市场因素影响，公允价值收益减少7220万元，交易性金融资产同比减少75.71%，可供出售金融资产减少43.97%.

　　根据一季报，国金证券持有的金融资产包括招商银行(600036行情,股吧)、浦发银行(600000行情,股吧)、美克股份(600337行情,股吧)、中国铁建(601186行情,股吧)、中煤能源(601898行情,股吧)、吉林森工(600189行情,股吧)、诺普信(002215行情,股吧)、宏达新材(002211行情,股吧)、东华能源(002221行情,股吧)等，账面值由期初的19.94亿元，减少至14.46亿元。

　　上周公布季报的长江证券，实现净利润3.4亿元，略低于去年同期的3.56亿元，一季度代理买卖手续费净收入增长20%，公允价值变动损益亏2.33亿元。

　　印花税下调缓解业绩压力

　　国泰君安券商分析人士认为，一季度上证综指下跌34.6%，使得券商自营收益明细下滑。交易性金融资产公允价值计入当期损益、期初自营规模总体较高，这些因素都放大了自营投资收益的波动。

　　数据显示，一季度股票基金交易额9.79万亿元、日均1660亿元，同比增长28%和24%；环比增长7.3%和9.2%，日均交易额较2007年全年下降14.4%.但国泰君安认为，虽然第一季度业绩好于预期，但二季度由于经纪业务同比基数较高，业绩的压力会更大。

　　不过，印花税的调整将有助缓解上述压力。国泰君安梁静认为，降低印花税将有效降低投资者交易成本，这将有助于活跃股票交易、提升交易水平，从而推动券商经纪业务佣金收入提升。而降低印花税可能推动市场回暖，这也将为券商改善自营投资收益水平提供机遇。仅就经纪业务来看，历史经验表明，印花税变化与交易额变化存在正相关关系，据此判断，印花税下调可能推动交易额增长20%甚至更多。当然，仅凭印花税下调难以改变全年行业业绩下滑的整体趋势。

　　梁静认为，虽然行业整体业绩已明显下滑，但近期的大幅调整已基本反映了这一预期。而印花税下调等举措的出台，也使证券行业的未来发展不必过于悲观。在市场规模扩张和市场创新逐步推出的背景下，尤其是随着创新业务的全面铺开，证券行业特别是领先券商将重回持续快速增长的轨道。