2007年，上市公司执行新会计准则引入了“公允价值”的记账原则，上市公司互相持有的股票、投资性房地产等核算方法的改变，直接反映为所有者权益和利润的变动。但这些项目并不会给上市公司带来长期收益，投资者在进行上市公司分析时，必须对此有充分的认识。

　　利润构成出现变化

　　根据新会计准则，在“公允价值”计价的规则下，对公司利润可能产生影响的会计科目主要有：交易性金融资产，类似于以前会计科目中的“短期投资”；投资性房地产，指为赚取租金或资本增值而持有的且可单独计量和出售的房地产；衍生工具及套期保值中的公允价值变动；可供出售金融资产，虽然其在资产负债表日的公允价值变动计入资本公积，但在其出售日仍会结转到投资收益，对利润变动存在影响。

　　在对上市公司的年报进行分析时，主要集中在上市公司互相持股下的交易性与可供出售金融资产和持有投资性房地产的新计价。

　　以2007与2006年具有可比性的1338家上市公司作为考察样本，这些上市公司的投资收益额、净利润和每股净资产等数据指标显示，新会计准则的实施和股权分置改革带来的流通权释放，使2007年度的投资收益额较2006年增长了2.76倍；2006年各季度均保持平稳的每股净资产，在2007年出现了快速提升；由于公允价值变动损益科目在出售时计入投资收益，第四季度投资收益的增长和股市回落，说明股票趋势的逆转使上市公司加大了减持力度。

　　根据上市公司2007年年报，考察公允价值变动收益、投资净收益、净利润和公允价值变动与投资净收益占利润比例较高的公司，从排名结果看，个别公司投资收益的数额较大，140多家公司的正利润是依靠投资收益和公允价值变动实现的。这说明，二级市场行情的变化，使得上市公司的利润构成出现了变化。

　　区别一次性与持续性收入

　　那么，投资者应当怎样认识公允价值变动下的投资收益对市场的影响呢？

　　首先应当看到，新会计准则“公允价值”记帐原则的引入，仅仅改变了会计计算的方式，而企业的生产经营活动不会受到影响，并且公允价值计价的资产与负债在存续期间内的总变动与旧会计准则是相同的，生产经营活动的持续性意味着新会计准则的变化并不能改变对上市公司的一贯判断。

　　事实上，在投资收益与公允价值变动损益占公司利润总额越来越高的情况下，公允价值计价对市场的估值会产生一个“圈套”，公允价值计价的收益与股价相关性高，股价上涨阶段投资收益增加，平滑了价格上涨的估值压力；而股价下跌阶段，投资收益产生亏损，价格下跌并不能改善估值水平，这样公允价值计算的净利润会带来市场估值的波动。

　　公允价值的变动在资产负债表日计入公允价值变动损益，在资产出售时计入投资收益；新旧会计准则的变化主要体现在公允价值变动损益上的差异。

　　从2007年年报看，公允价值变动损益仅为投资收益的5%左右，新旧制度下的差别并不明显，但是我们需要考虑股权分置改革后，上市公司持有的部分股份具有了流通权使得投资收益可以实现，这是造成该部分收益不具有历史可比性的主要原因。

　　在进行单个公司的分析时应当注意，公允价值计价引入后，该部分资产或负债的价值完全市场化，但该类项目并不给公司带来长期收益，属于一次性收益，所以仅将其公允价值除以股份数计入股价即可，而不需给予其市盈率估值。

　　综合来讲，公允价值计价下，投资收益和公允价值变动占到了总利润的四分之一强，较前些年份大幅提高。主要原因并不是新会计准则的变化，而是股权分置改革后上市公司互相持有的股份获得了流通权。在给予上市公司与市场整体估值时，必须区别一次性收入与持续性收入，进行正确和有效的估值。