一， 深发展上涨时的“不听话”

　　3-8月期间，深发展股价从不到20元涨至40余元上涨117%，而从表一中可以看出，3次审慎推荐评级下，累计涨幅复利收益不足60%。价值投资为何没持有到行情最完整的一段，而仅做了3次短线？

　　先看业绩预测，见下表：

　　表中可见，第二次业绩预测4月26日，由0.94元增加到1.47元之时，由于市盈率分析师仅给出了19.04合理市盈率，造成股价目标位仅是27.99元，预期目标涨幅仅7.86%，第三次估值有同样的特点，仅给出了22.30倍的市盈率估值，而后市股价涨到了40元并且长期在38以上横盘，显然，32.78元的目标价显得过于谨慎。

　　那么一般价值投资原则上，应该怎样在4月26日那个时点对深发展进行估值呢？深发展当时即有股改的预期利好因素，也有银行业全面高速增长确立的行业背景，从美国银行业发展历程来看，主要银行股在高增长阶段都享受了相对高的估值水平，摩根和富国这两家银行在2001-2002 年的高增长期曾达到23 倍和26倍的市盈率。而A股银行股整体市盈率均值也在26.2附近。见下表：

　　因此深发展给予26倍市盈率显然是合理的，那么目标价应为26*1.47=38.2元，而市场也最终选择了这一结论，在38元以上长期横盘近半年之久。而分析师原先3月末给予26倍市盈率估值，而后却在提高预测业绩之后(0.94调高至1.47)，却主观调低了市盈率，这种估值标准的前后不统一，未免显得有些无厘头。因此深发展越发的显得不听话，4月26日出报告的次日，就直接涨停超过了分析师的“合理”估值。