摘要

　股票市场行情回暖，行业经营环境改善。近日，关于解除限售存量股份转让的指导意见及下调印花税等缓解市场压力、增强投资者信心的政策连续出台。政策出台后，市场信心逐渐恢复，股票交易量明显提升。根据我们宏观和策略组的分析，市场下一阶段行情仍将趋暖。因而，证券行业经纪和自营业务的经营环境将得到改善。

　　管理层加快推进资本市场制度与产品创新。进入2008年，关于证券公司定向资产管理业务、创业板、证券公司直接股权投资业务、营业网点规范、解除限售存量股份转让、证券公司监督管理、风险控制等的制度、措施、办法或其征求意见稿相继发布，表明管理层正积极稳妥的推进资本市场建设。我们认为，未来3－5年是我国资本市场快速发展的关键时期，不断推出的创新制度与产品将打开行业增长的新通道、抬高行业运行发展的平台。

　　资本市场的发展和创新将做大证券行业收入的蛋糕。就营业收入而言，若不考虑融资融券、股指期货等创新业务对2008年的业绩贡献，2008年或将成为2007－2010年阶段的底部，而2009－2010年，市值规模的增长与新业务的推出将使行业重现高速增长。至2010年，证券行业自营证券投资外营业收入可达到2007年的1.8倍。

　　我们给予行业推荐的投资评级。我们认为具有较强的业务能力和资本实力的中信证券(600030行情,股吧)、海通证券(600837行情,股吧)、广发证券将更有机会分享行业的高增长。结合当前市场价格，重点推荐吉林敖东(000623行情,股吧)、辽宁成大(600739行情,股吧)和中信证券。不考虑股指期货、融资融券等业务对2008年业绩贡献，我们预测中信证券、广发证券2008年自营证券投资外营业收入较2007年略微下降1%和4%，而2009－2010年复合增速将分别达到43%和34%。使用分部加总法估值，我们认为吉林敖东、辽宁成大和中信证券三家公司的合理价值分别为55－70、40－50和46－53元。

　　研报下载 证券行业：行业经营环境改善 重点关注3股(研报)