摘要

　　目前第三次“煤电联动”之所以无法启动，最主要的原因是CPI高位不落，而为了有效控制通货膨胀，电力企业因巨大的成本压力而蒙受较大损失。我们认为，我国的CPI将会在今年6月份回落，到7月份回落会更为明显，这为第三次“煤电联动”的实施创造了有利条件，通过对历史数据的分析，我们认为新一轮的“煤电联动”将使电力板块重现投资机会。

　　1、电力板块各上市公司已经全部完成了07年年报披露工作，根据天相投资系统的统计，在06年中期实施第二次“煤电联动”的基础上，07年可比A股电力板块扣除非经常性损益后实现净利润为240.19亿元，同比增长17.39%，其中以火电为主的企业扣除非经常性损益后的净利润为184.80亿元，同比增长10.72%。而进入08年，在已披露1季报的43家电力上市公司中，出现亏损的企业家数达到16家，同比增加11家；净利润同比下降的公司有28家（占统计公司家数的65%）；总体来看，归属于母公司的净利润同比下降76.32%。可见在电价不调整，而煤炭价格高位运行的背景下，电力企业的盈利能力受到了严重的影响。

　　2、目前我国CPI高位不落，是第三次“煤电联动”不能顺利实施的主要原因。08年前三个月CPI涨幅均在8%以上，根据天相宏观策略的预测，4、5月份我国CPI涨幅仍然会为在8%以上的水平，但进入6月份会出现回落（在8%以下），7月份的CPI回落会更加明显。通过宏观策略的分析，电价上涨占CPI上涨的比例为1.1%；从环比来看，电价每上涨1%，将会影响CPI上涨0.09%。可以看出，电价的小幅上调，对通货膨胀的影响并不很大。我们认为，在6、7月份我国CPI涨幅开始回落的情况下，将是启动第三次“煤电联动”的有利时机。

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