4.这个反弹前后应该至少有三个月，恐怕会延续到八月份。

　　和讯网：你刚才一个总的观点，实际上就是认为现在从6124点到现在，调整依然没有结束，我们现在走的是B浪反弹。你认为B浪反弹，除了空间上只能打到4100—4700点，那么时间能延续多长？

　　徐一钉：时间不好判断，我们可以尝试看一下，从6000多点跌到2990点，跨六个月时间，这个反弹前后应该至少有三个月，或者比三个月略多一点。现在从五月份开始，恐怕会延续到八月份。

　　和讯网：从波浪理论来讲，B浪反弹应该是一个比较强劲的反弹，甚至不排除B浪反弹会创新高的可能，但你所描述的B浪反弹应该是一个很弱的反弹，实际上我们以4500点为目标位的话，也就相当于整个下跌幅度的一半左右，你为什么对反弹看得这么悲观，为什么认定现在是反弹而不是反转？

　　徐一钉：从B浪反弹来讲，反弹有创新高，或者反弹偏弱的可能性，现在有些因素是清晰的，比如说国内基本面，我们看到今年一季度上市公司季报同比增长了21%，去年2007年上市公司业绩比06年同比增长了百分之五十多，大概51%，我们可以看到上市公司的业绩增长处于下滑。可以看到国内基本面有通胀的压力，从紧的货币政策，我记得马上又重申了从紧的货币政策。现在的进出口贸易顺差在减小，不难看到，人民币升值对出口外贸型企业影响是比较大的。现在一些上游产品价格涨的比较多，比如说铁矿石，原油价格，虽然现在成品油价格由于CPI的数额太高暂时没有调整，但潜在也有变动。还有电力，像火电，今年一季度火电发电的企业都是亏损的，煤电联动恐怕也是潜在预期当中，价格在调整，但现在由于CPI的问题，可能会延后；之后水的价格有可能要变动，包括粮食价格；还有劳动力成本提高，转嫁到产品价格当中。等等这些因素，可以看到中国这些企业，在上游涨价的情况下，国内这些上市公司多数甚至绝大多数上市公司业绩是下滑的。虽然一季度上市公司业绩增长了21%，中间还包含了两税，由于两税合并，给很多企业特别是一些银行所带来的利润增加，加在一块是增长了21%。所以，今年上市公司的盈利能力要划一个问号。

　　和讯网：你刚才说一季度的上市公司业绩20%左右的增长，媒体有报道，如果去掉石油、石化、电力政策性亏损行业的话，应该增长是49%，你不觉得这49%的业绩增长和去年50%的业绩增长并没有明显的下降吗？

　　徐一钉：现在我们需要看到估值，要考虑到A股市场在目前这个位置是不是有吸引力，还是要看整体A股市场的估值水平或者某一个行业的估值水平，或者某个上市公司的估值水平。你刚才说的石油、石化、电力占A股市场的权重很大，既然要考虑指数的状况，不把其中很大的东西刨掉，是值得商榷的。

　　和讯网：3000点，按07年动态市盈率，我看到你统计业绩大概在26、27倍左右，如果考虑08年30%的业绩增长，整体市盈率是在20倍左右，你不觉得20倍市盈率应该很有吸引力吗？

　　徐一钉：涨起来以后比这个高。现在应该说有22、23倍了。

　　和讯网：22、23倍是不是还是很有吸引力呢？

　　徐一钉：吸引力虽然有但并是很强，因为它并没有被低估。这和3000点时候不一样，因为指数毕竟涨了20%。当时我做了一个统计。按沪深300成分股考虑的话，在目前中国环境之下，动态市盈率估值的下限应该是18、20倍，上限是28—30倍，那么动态的估值水平所对应的点位30倍也就4330多点。

　　和讯网：对应的上证综指4000多一点？

　　徐一钉：不是。这就对应沪深300。

　　和讯网：你刚才谈到了我们现在之所以反弹而不是反转的因素。

　　徐一钉：刚才我说的是国内因素，再看国际，虽然美国股市是上涨的，但美国经济衰退从目前来看并没有结束，只是说它衰退的幅度比原来大家预期得要好，没有像大家原来预期得那么差。

　　和讯网：它一季度CPI还0.6%。

　　徐一钉：而且美国次贷危机并没有完全结束，至于以后会不会扩大或者好转都是未知数。再有，美元出现反弹，国际原油价格再创新高，达到120美元/桶，这些因素对美国股市和我们股市有关联，虽然A股市场是相对封闭的市场，但由于A+ H股的原因，它可以通过A+H股的比价关系影响A股市场的估值体系。

　　和讯网：你刚才说A、H股溢价水平，随着H股上涨，A股下跌，现在A、H股溢价率是30%左右，已经是历史最低水平。你刚才说美国问题，美国巴菲特说，美国次贷危机最坏的时候已经过去了，而且我们看到美国股市已经达到13000点，已经创了今年的新高，这样的情况下，A股是不是跟随美国有一个象样的反弹。

　　徐一钉：30%的A、H股溢价不是现在，是以前，最近有报道，溢价是43.18%，和以前相比已经上升了很大的幅度。所以我们要不断跟踪市场不断的情况。现在还没有收市，到时候可以看看今天A+H股的溢价究竟是扩大了还是缩小了。至于巴菲特怎么说我觉得并不重要，巴菲特也有错误的时候。各种各样的因素是存在的，就是这些因素怎么演绎，市场中不同的人有不同的看法，而A股市场当中，大家买和卖也是由于大家不同的看法相互博弈之下出现上涨或者下跌，不是某一个人的观点代表整个市场的观点。

　　和讯网：我们有市场公认的观点讨论一下，美国指数现在的水平标普500的市盈率是17、18倍，接近20倍，道琼斯可能还更高一些。美国GDP是零点几的增长，我们是10%左右的增长，我们20倍的市盈率和美国也接近20%的市盈率，你不觉得我们的估值优势还是非常明显的吗？

　　徐一钉：估值也是动态的，到3000点的时候，沪深300的动态市盈率最低的时候曾经跌破19倍（按照08年利润20%来算），如果到4300点的时候，它就到30倍，那时候再跟标普500比18—20倍的话，就不太适合。要动态去看，随着指数的上涨，08年的动态市盈率在不断增大，而不是变的。