合兴包装：纸箱包装龙头 合理价11.04-12.96元

　　纸箱包装龙头企业。公司近10年来专注于中高档瓦楞纸箱设计、制造与销售，拥有领先的行业地位。2006年公司的生产能力和规模已进入行业前十名，在福建省市场份额达10％，逐渐成为业内龙头企业，行业竞争地位优势明显。

　　主要产品盈利能力超越同行。公司历年来毛利率在同行上市公司中处于最高水平。公司凭借成本优势、客户优势及良好的客户服务，通常能将上游涨价全部向下游转移，上游涨价对公司的盈利能力影响被大大减少"标准化工厂"模式成为公司未来发展的强劲动力。2006年，公司有3家"标准化工厂"相继建成投产，公司拥有的大型综合纸箱厂增加至4家，瓦楞纸板产能由4，000万平方米/年增加至16，000万平方米/年。三家"标准化工厂"新建投产后，实现了当年建设、当年投产，投产后半年达到盈亏平衡，在业内处于领先水平。"标准化工厂"模式将大大提升公司的生产效率和管理能力，成为公司的核心竞争力。

　　公司募集资金投向。主要用于厦门合兴包装印刷股份有限公司年产9000万平方米纸箱扩建项目和成都合兴包装印刷有限公司年产4000万平方米纸箱新建项目。该项目将进一步巩固公司在闽南市场的领先地位，进一步完善"标准化区域"运营模型；同时，成都市场引入"标准化工厂"运营模型的实践，将在覆盖关键优先市场的同时，进一步提升公司的盈利能力。

　　盈利预测。根据公司发展计划和本次募集资金用途，我们预计合兴包装2008-2010年主营业务收入复合增长率分别约为26.6％，38.8％和27.7％，每股收益分别为0.48元、0.72元和0.93元。按照目前A股上市公司中包装类公司估值水平，结合公司管理优势和超强的长期成长能力，给予公司2008年23-27倍的市盈率，合理股价11.04-12.96元。（长城证券　寻春珍）

      合兴包装：瓦楞纸行业龙头产能扩张65%

　　我们采用相对估值法对合兴包装进行估值。沪深两市中的可比公司有山鹰纸业(600567行情,股吧)（600567）和景兴纸业(002067行情,股吧)（002067）。我们预测公司08、09年的EPS分别为0.46、0.70元，参照可比公司的16倍估值水平，我们给予公司16倍PE,合理估值区间为5.23－5.8元。建议网下询价区间为4.7－5.2元。（国都证券　马琳娜）