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　　摘要

　　万科08年前4月拿地速度较同期有所下降，但快于07年年末两月，这是考虑公司自身状况和良好把握市场趋势的结果。

　　拿地区域结构的变化使得公司08年前4月新增土地的楼面地价较同期下降11.89%。

　　市场的观望和07年市场的异常火爆，万科08年毛利率将适当有所回归，因此公司营运对08年盈利状况将起到更为关键的作用。按照08年前4 月的销售情况和拿地行为，我们维持对万科的评级。

　　依据目前房地产市场情况，预计万科08、09年每股收益将为1.14 和1.76元。以良好的销售状况作为基础，公司优秀的把握市场趋势和机遇的能力以及良好的融资能力，给予万科08年25倍的市盈率，未来12月的目标价为28.5元，给予强烈推荐评级。

　　研报下载 万科：营运奠定业绩持续 目标价为28.5元(研报)