■德赛基金研究中心

　　虽然各种负面因素仍在，二季度股市运行的主要力量很可能转为以修复性上涨为主导，但更远的基本面隐忧和估值体系重构仍将左右机构投资者的行为，这为更长趋势的判断带来许多不确定性。目前判断二季度将在暴跌后可能出现阶段性的投资机会，股市将以振荡上涨和结构性分化来实现对过度下跌的修复。

　　中期修复性上涨

　　二季度股市投资主线首先是修复性上涨。

　　类似印花税调整这样的政策红利效果是一次性的，更多的意义在于开启了股票市场过度下跌后自我修复的契机。股市短时巨幅下跌包含着对利空过度反应的因素，因此市场自身有反弹和修复的要求，在政策启动反弹后，这成为振　荡上涨有可能持续一段时间的主要原因。

　　而在估值水平上，A股静态和动态市盈率达到两年来的低点，也使反弹有一定的支撑。随着A股市场大幅下跌，在眼下上市公司盈利尚未发生重大改变的情况下，A股市场的估值水平已经下降到长期估值均值以下。目前沪深300指数市盈率降至30倍左右，动态市盈率23倍左右，从估值水平来看已经提供了一定的价值空间，至少是阶段性休养生息的空间。