基金非理性根源

　　“5000点以上疯狂买入，3500点以下玩命抛出，如此操作虽然不尽合理，但是我们没有办法。”北京某大型证券投资基金经理无奈地向记者表示。

　　该基金经理告诉记者：“这完全是基金净值排名惹的祸。在5000点上方明明知道股价严重高估，你也得买，不如此操作，别人的净值上去了，你的排名就会很难看；反之，当指数大幅下跌的时候，比如上证指数跌破3500点，虽然股价估值已经合理，但是别人在砸盘，你不跟着减持，净值排名就会非常被动”。

　　基金经理的利益导向是净值排名的变动，不是价值投资和基金持有人投资利益最大，基金管理公司的最大利益取向又何尝不是如此呢？基金净值的大小从根本上决定了它的资产管理费收入高低。追求资产管理规模最大化是基金管理公司的至高利益目标。

　　业内人士指出，基金在5000点上方积极买进固然与基金持有人把大量的资金主动交给基金管理公司有关，但是基金管理公司并不可以因此而完全推卸责任。在股市一片火爆期间，一些大型基金管理公司为了吸引基金持有人申购，纷纷在5000点上方推出基金净值分拆方案，通过降低基金单位净值来获取更大规模的基金份额，进而推动基金管理资产规模急剧膨胀。

　　在上证指数突破5000点直奔6000点之际，某基金经理作为投资明星向客户大力推介公司的基金产品，“中国股市黄金十年”之类的提法不绝于口。

　　当记者问其市场是否真的有这么乐观时，该基金经理在私下还是表现出相当的理性和专业水平，他无奈地表示：“这是销售任务啊，我不这样说，哪个客户还会买基金呢？”

　　看起来，中国公募基金的非理性或者说不成熟并不全是专业水准问题，而是利益使然。

　　机构投资者离“成熟”有多远？

　　今年3月份，中国证监会在“2008年养老金国际研讨会”上表示，目前各类机构投资者持股比重已占A股流通市值近50%,作为资本市场重要参与者,机构投资者在改善投资主体结构、稳定市场、活跃交易、推进公司治理乃至促进金融体系竞争与效率等方面都起到举足轻重的作用。

　　无论是管理层还是投资者，都在热切期盼着中国各类机构投资者能够尽快成熟，发挥稳定市场、活跃交易的作用。相对于各类机构投资者的集体成熟而言，中国基金的成熟尤为重要，因为基金持股比重已经超过A股市场的30%，属于机构投资者阵营中的中坚力量。

　　有市场人士认为，缺乏做空机制的中国股市是中国基金难以理性投资的根本原因，在市场出现单边上涨或下跌的行情中，公募基金只能是追涨杀跌。

　　上海某证券公司研究所副所长告诉记者，“中国基金非理性表现虽然和市场交易制度缺陷有关，但也与基金产品契约对其股票持仓比例限定不严有关。”

　　他认为，一些基金品种规定基金股票持仓比例可以在三成至九成，甚至0至100％之间，股票持仓比例如此富于弹性变化，为基金经理大比例买卖股票提供了便利。

　　上述副所长指出，中国基金的成熟是个漫长的过程，至少需要20—30年的时间，除了市场制度性建设只是外部条件的改善，但基金经理的真正成熟还需时间的历练。本轮中国蓝筹股泡沫实际上就是美国共同基金“漂亮50”的翻版。

　　据了解，国内1/3的基金经理管理基金的经验不到一年，一半以上的是2年以下，接近3/4的人管理基金经验不到3年，其中有许多基金经理甚至是80后出生，根本没有经历过完整的牛熊周期考验。

　　缺乏投资从业经验的、年轻的中国基金经理要真的成熟起来不可能是短时间内能实现的事情。