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　南化股份(600301行情,股吧)：区域优势明显

　　□金证顾问

　　南化股份(600301)主要从事氯碱化学工业及其系列产品，农药、消毒剂等化工产品的研究、开发、生产和销售，是氯碱行业的区域龙头企业，也是全国重要的基础化工原料生产基地和广西最大的综合性基础化工原料基地。二级市场上，该股目前已构筑一个相对扎实的阶段底部。该股昨日放量上涨，当前各项技术指标都比较稳健，后市有望继续酝酿上攻，投资者可适当关注。

　　区域优势明显

　　公司是华南地区的化工龙头企业，拥有强大的区域垄断优势，公司目前拥有烧碱26万吨/年（其中离子膜碱16万吨/年，隔膜烧碱10万吨/年）、盐酸12万吨/年、液氯8万吨/年、聚氯乙烯12万吨/年、敌百虫8000吨/年、三氯异氰尿酸1.5万吨/年的生产能力。其中30%液碱、敌百虫原粉、三氯异氰尿酸等产品多次获自治区名优产品称号。公司的烧碱产能位居华南地区前列，公司为华南地区最大的烧碱供应商之一，在广西壮族自治区内的市场占有率接近80%，在华南三省市场占有率接近30%。公司的农药和聚氯乙烯等产品的产量占广西的总产量也在70%以上。公司拥有自营进出口权，产品出口东南亚、欧洲等多个国家和地区。

　　公司也具有一定的节能环保题材。公司出资收购南宁正大建材100%的股权，收购后对其水泥生产线进行技术改造，用于消化公司聚氯乙烯生产产生的电石渣。该技改项目符合国家的循环经济产业政策，有望享受资源综合利用方面的税收优惠政策。在国家节能减排的大背景下，公司该项目有望获得一定的政策扶持。

　　努力扩大产能

　　公司去年11月公告称，公司通过定向增发募集资金投资的项目改扩建10万吨/年离子膜烧碱二期4万吨/年工程及配套项目的实际投入金额为10642.54万元，2007年6月建成投产。采用新型节能、环保技术的自然循环复极式离子膜法烧碱电解装置、替代隔膜法烧碱电解装置项目的实际投入金额为4415.62万元；采用新工艺、新技术进行盐水、氯氢、浓缩技术改造项目的实际投入金额为8200.45万元。产能的扩张将为公司未来发展不断拓展新的空间，公司的发展前景向好。

　　二级市场来看，该股近期已构筑一个相对扎实的阶段底部，股价在各条均线的支撑逐步震荡走高。昨日虽然大盘大跌161.60点，但该股的走势依然较强，逆市放量上涨4%。该股当前各项技术指标都比较稳健，后市有望继续酝酿上攻，投资者可适当关注。

　长江电力(600900行情,股吧)：整体上市增厚业绩

　　□国泰君安 姚伟 王威

　　长江电力(600900)近日公告，公司控股股东中国长江三峡工程开发总公司拟将主营业务整体上市，并初步向相关部门咨询、论证。

　　此前长江电力因重大资产重组事宜停牌五天，作为水电行业龙头公司，市场对可能进行的资产重组方案揣测颇多。本次公告“公司控股股东中国长江三峡工程开发总公司拟将主营业务整体上市”，明确提出了将主营业务整体上市的计划。

　　根据国资委对央企主业的规定，三峡工程开发总公司的主营业务为“水利工程建设与管理、电力生产、相关专业技术服务”。依此口径界定，三峡工程剩余18台机组、地下电站6台机组及金沙江上游溪洛渡、向家坝电站显然属于公司主业，而部分公益性资产则应在此范围之外。

　　据此，本次三峡工程开发总公司主营业务整体上市可能对应的资产应包括三峡工程剩余18台机组、6台地下电站（在建）和金沙江上游两座在建电站。至于是否会将6台地下电站机组和金沙江在建工程纳入此次整体上市资产之中，我们认为三峡总公司将依据其对自身的定位、对后续开发资金的需求、再融资相关法规对方案的要求等多方面因素进行考虑。

　　另据新华网报道，本次地震灾害后三峡工程没有出现任何异常情况，剩余项目建设在按计划进行。

　　震灾过后，从安全性、移民、环保等角度考虑，水电建设成本将维持上升趋势（西南地区大量待开发项目建设进度是否会受震灾影响仍难判断），结合近期主管部门对水电电价低于火电电价及水电环保要求的表述，存量水电资产尤其是具有战略价值的大中型水电价值应得以重新评估。我们维持年度策略报告中现阶段看好大型水电的观点。

　　对于本次整体上市（需经董事会、股东大会、国家相关部门批准）后公司的经营业绩，我们持相对乐观的态度。对于公司2009年以后的业绩成长性问题，我们认为，2010、2011年公司将可能面临大股东没有发电资产可供收购的问题，但届时公司的对外战略投资收益增长将可有效弥补成长性欠缺问题（如果考虑金融资产对业绩的平滑作用，成长性无虞）。而2011年后三峡地下电站将投产，溪洛渡和向家坝电站也将进入机组陆续投产期，公司将再次拥有可供收购的发电资产（或拥有内生增长）。

　　以上判断均未考虑水电电价上调问题。我们认为目前水电开发成本日益上升、水火电长期存在较大价差、火电电价中长期存在极大上调压力、偏低的电能价格无法遏制对能源的低效率使用等，以上诸多因素决定了水电电价存在较为确定的上调空间。对于生产经营成本基本锁定的存量水电资产来说，电价如能上调，将有力提升经营业绩。

　　综合以上分析，我们认为，虽然贷款利率较高、机组收购价格略涨等原因导致本次资产收购后业绩增厚幅度有限，（仅对比发电主业2009年EPS较2008年增加约10％-15％），但从中长期看，公司目前股价仍未充分反映其内在价值。整体上市的意义不仅仅在于短期的业绩增厚，一旦整体上市得以实施，上市公司的行业地位、业绩稳定性都将大大增强，未来资本运作的选择性面也将大为拓宽。

　　我们仍维持对公司的“增持”评级，暂不调整2008、2009年盈利预测。

　中孚实业(600595行情,股吧)：有望依托30日均线上攻

　　□国海证券 王安田

　　公司是以电、铝、铝深加工为一体的现代化大型企业，先后通过了ISO9001、ISO14001和OHSAS18001质量、环保、职业健康安全国际标准认证，主导产品“ZF”牌铝锭出口多个国家和地区。

　　公司公告称将投资30万吨高性能铝合金特种铝材项目，该项目一旦顺利实施，未来将合计拥有约45万吨的铝加工能力。作为河南省政府重点支持的铝加工企业集团之一，本次投资项目有望获得政府一定支持。

　　二级市场上，较前期高点的累计最大跌幅达70%左右，该股当前的静态市盈率仅20倍左右，投资价值逐渐显现。该股当前在30日均线附近获得较大支撑，后市有望依托30日均线酝酿上攻，投资者可适当关注。