2007年煤炭上市公司全年净利润同比增长30.28%，2008年一季度净利率同比增长73.9%

　　2008年1季度，电煤价格涨幅在10%以上，炼焦煤合同价格涨幅达40%

　　重点公司2007年平均市盈率为49倍，2008年为33倍，2009年为28倍，板块评级“增持”

　　煤价涨七年毛利率稳定

　　2000年-2007年间，原中央财政煤炭企业重点煤矿商品煤价格由140元/吨上涨到330元/吨，煤价涨幅达2.4倍，同期煤炭公司毛利率维持在30%的水平。

　　净利率自2003年新景气周期启动后，一直呈上升态势。2007年煤炭板块净利率为16.68%，比2003年最低点9%提高7个百分点，同比提高78%。净资产收益率提升最明显，2007年煤炭板块净资产收益率达19.68%，比2003年的最低点8.82%提高10.86个百分点，同比提高120%。

　　毛利率基本稳定而净利率和净资产收益率提高明显反映出：规模的扩大、管理水平的提高是煤炭行业盈利能力提高的主导因素。

　　净资产收益率处历史高位

　　2008年1季度，电煤价格涨幅在10%以上，兖州煤业(600188行情,股吧)合同价格更提高了约38%；炼焦煤合同价格不断更新，涨幅达40%以上，各种炼焦煤均上涨200元/吨以上。

　　因一季度分次提价因素尚未完全体现在首季业绩中，预计第二季度业绩增幅将超过首季。从毛利率变化看，兖州煤业、露天煤炭今年首季毛利率高达50%以上，较去年全年提升10个百分点以上。净利率增长更明显，中值在20%左右。净资产收益率增长较多，有2个百分点左右的提升，中值在7%左右。这意味着净资产年化收益率在28%左右，达历史最高点。资产负债率中值在50%以下意味着行业利润的空间较高，处在高度景气中。

　　全年煤炭价格大幅上涨20%左右已成定势，煤炭产量的增幅有望达到10%左右，上市公司的煤炭产销量增速预计能超过15%，全年业绩增长有望超过40%。

　　板块估值已合理

　　我们认为目前板块估值已趋合理，截至2008年5月13日，重点跟踪的公司，2007年平均市盈率为49倍，2008年为33倍，2009年为28倍，基本反映2008年、2009年业绩增长，对行业的评级为中性。公司方面，鉴于中国神华(601088行情,股吧)、中煤能源(601898行情,股吧)、金牛能源(000937行情,股吧)三个公司尚存在较为明确的资产注入预期，未来可在一定程度上化解估值压力，评级为“增持”。