「和讯编者注」中国石油和中国石化还在鼎力护盘，大盘波澜不惊依然在30日线附近来回震荡，收盘时再次收出一根十字阴线。红五月为什么不红？笔者对此做了一些分析和评论，仅供投资者参考。

    ＝＝本文导读＝＝

   ［主力追踪］主力四大方向酝酿突出迷雾重围

   ［形势研究］目前市场转向有利空方发展

   ［政策研究］这几招救市措施能收到效果吗？

   ［基金研究］基金平均成本4500-5500点

   ［深入探讨］中国股市护盘战役进入关键时刻

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    不涨不跌符合公募基金的最大利益?

　　“红五月”为何不红？可以找到很多理由。比如汶川地震从天而降，周边股市调整，CPI反弹准备金率上调，浦发交行限售股解禁，融资融券没有时间表等，都可以看空作空的理由。但是，为什么面对同样的利空，不同的市场主体的态度大不相同？

　　无论汶川地震后游资狂炒灾后重建股振奋人气，5.20政策背景资金扫盘中石化中石油力保政策底，还是散户网上号召锁仓的义举、热钱在西北震情不明时推迟发动新行情的无奈，都是可以理解的。但是，难以理解的是，作为市场第一主力公募基金，为什么在五月整体不作为甚至利用金融板块继续作空。公募基金该不该对“红五月”不红负责？

　　如果说五月份市场处于整理阶段，拉抬权重股事倍功半，为什么对非权重股、尤其是小盘股的运作，也找不到公募基金的影子？我们不知道公募基金五月份在干什么。笔者长期关注的一只公募基金重仓的PE30倍的中小板股，五月份向上波动10%，向下波动近20%，而这些波动都在公募基金的一年来的历史成本区以下，换句话说忙活半天自己不賺钱也不让别人賺钱，难道这就是公募基金重仓股的特色?难怪公募基金发行创历史最低纪录比998还惨。当然，公募基金重仓的煤炭股五月份的表现还是可圈可点的。但煤炭股所占基金净值远不如银行股大，煤炭股作多的影响也远不如银行股作空的影响大。

　　既然4月底管理层连出两道金牌利好确立了3000点的政策底地位，那么反弹行情的大小、热点板块的表现就完全由资金来决定。在持续半年多亏损后，为什么基金不营造“红五月”自救？反而不作为，甚至逆政策作空，莫非真要破罐破摔？

　　其实，随着市场的牛转熊，公募基金已从多头变为空头。道理很简单：牛市中公募基金作多是制度性作多，比如新基金3个月内必须完成建仓限制、股票型基金、偏股型基金最低持股线限制。同样，熊市中公募基金作空是制度性作空。鉴于公募基金是以净值为基数提成管理费为生，当熊市中新基金发不出去，所以维持老基金净值现有规模避免大规模净赎回，就是公募基金的头号任务。窃以为，在3500点平衡区完成这一任务，公募基金最简单的办法就是不作为，跌破3000护盘，冲过4000砸盘。

　　“红五月”公募基金之所以整体不作为，也许因为维持不涨不跌的盘局符合目前公募基金的最大利益。至于公募基金异口同声认为4000点强阻力，是不是因为指数上涨到4500-5500点比跌破3000点遭遇净赎回压力更大？

　　据安信证券分析：单纯从历史经验推断，假如A股市场2008年整体低迷，或再进一步下跌，那么全年偏股型基金将有可能出现15%-20%的净赎回。以当前基金资产规模为基数计算也就是5000亿元左右基金资产；再假如A股市场经历一段低迷后重新走牛，并且达到目前绝大多数基金持有人基金持有人的成本线4500-5500点之间，那么彼时半年内的最大净赎回比例可能达到50%。以届时基金资产2万亿元计算也就是1万亿元基金资产将被净赎回。

　　声明，以上文字不构成操作建议，投资者风险自担。

　　(作者为资深市场人士、第一观察主笔)