和讯股市研究院:蓝筹估值体系需要重新评判

2008年05月30日18:30  来源: 和讯网    作者:和讯股票

  [和讯编者注] 《和讯股市研究院》栏目是由和讯网股票频道独创的一个崭新栏目,所有观点均出自和讯股票编辑部。和讯股票频道在业界一直具有良好的口碑,长期与众多的市场权威人士及机构保持着紧密的联系。而股票编辑部的诸位同仁基本上都属于业内资深人士,对中国股市有着深刻的认识,经历过若干次股市的大起大落,经验丰富。本栏目旨在全方面覆盖中国证券市场,从一个全新的视角剖析每天最热的市场热点;抛砖引玉,为广大投资者更好的投资尽一臂之力。当然由于水平有限,我们的看法未必会同最终的市场走势一致。在此提醒广大投资者,下述言论属“一家之言,仅供参考”,“股市有风险,入市需谨慎”。

  主持人语:今天是5月的最后一个交易日。两市涨跌家数近5:4,金融板块、外贸板块、股权投资概念股、电脑板块、石化板块、参股金融涨幅居前,其中,参股金融以2.48%的涨幅居首位,也成了下午大盘上涨的主要因素。而3G概念、四川本地股、煤炭石油板块、有色金属板块、农业板块、ST股板块走势较弱,跌幅居前。权重股方面,石化双雄表现尚佳,成为大势收红的决定因素。对此,股市研究院的同仁是怎么看的?

  夏立军:6月份大盘会有一波相对有限的反弹

  康然:夏老师,现在这个行情给人一种感觉,就像死水一潭一样,上不去也跌不下来,现在您怎么看待这种行情呢?

  夏立军:大家在目前这种行情,我觉得都感觉到股指运行的趋势十分得有意思。有意思在什么地方?处在一种相对比较尴尬的境地。为什么说尴尬呢?比如说“4.24”向上的跳空缺口,深圳市场现在只差2个点就弥补了,上海这个市场还没有完全弥补。不过从管理层的意思来看,显然不希望股指再进行下跌。但是呢,从市场做多资金来看,显得非常被动。

  主要被动的原因我想有两个方面,第一方面,后期整体宏观经济的一些不确定性,使得以基金为主流的一些机构投资者不可能大幅增仓,这也是“4.24”反弹之后,盘中表现更多的是一种题材股票。这是一方面。

  另外一方面,从目前市场交易氛围来看,大小非解禁的问题并没有得到一个最终的解决。我们都知道在5月份和6月份,大小非解禁的规模在一年当中是相对比较低的,尤其6月份是全年当中最低的一个月。但到8月份以后,大小非解禁将会迎来高潮。我想这也可能是和前期股改的时候,把股改的上市公司的安排有意的可能会推到8月份,这样大家可以算算2年、3年以后大小非解禁的规模确实在08年比较大。这一点我觉得大家要充分地关注一下。

  另外,我觉得在8月份之前,整体的大盘应该说还有表现的机会,表现呢?我觉得主要也是两方面的因素,第一方面,刚才我们也提到大小非解禁的规模开始有所减少。第二个方面,在6、7月份相对农产品(000061行情,股吧)价格是处在一种全年当中比较低的状态,所以,后期CPI同比增长的幅度,很有可能会回落,尤其在近两个月之内,CPI的增速的环比回落已经出现了连续八周的下降。这也就是说,显示出,在5月份,乃至6月份CPI增速回落的趋势将会有所加大。这一点来说,可能是目前市场对于宏观调控的政策可能会趋缓的一种期盼,所以,在这方面来看,显然市场发动行情比较大。

  第二,我们再说一下市场估值的状况。现在总体来看,像金融或者地产股估值水平比较低,尤其在金融股当中,一些银行类股票,比如像工行目前按08年动态市盈率来看,它已经到了15倍左右,而且很多一线地产类个股按照09年的动态市盈率已经到了7-8倍。但有意思的是,有些股票确确实实,在券商报告里说到,评判它的09年动态市盈率是7-8倍的,但是呢,对于它的评级却是增持,这也就是显示出尽管一些机构投资者对于目前市场的估值很低的状况有所认同,但是他们也要考虑到市场的一个整体趋势性交易的一个状况。

  我们现在有很多疑问,是对应估值的评判所引发的?还是大盘不好,使得我们对于个股的估值的这种评判发生了改变?我想市场应该说会给后期一些个股,或者说整体行业发展趋势,会给一个很好的定位。

  我国目前A股市场来看,应该说现在投资价值确确实实是有,但是呢,个股的成长型,我觉得是后期制约机构投资者加仓的一个原因。为什么这么说?首先,在一些周期性行业,在今后两年可能整体的增速会放缓。我们举一个例子,比如说像银行业在明年或者后年它的平均业绩增长幅度会降到20%-30%,这样大家想想,这样的话,按照目前市场估值来看,个股如果按照合理的估值区间在20倍的话,后期上涨幅度应该在30%左右,显然呢,对于大资金来说,个股如果说上涨的空间只有30%,那么它获利的空间会压缩得更小,这样显然一些资金采取了相对稳健,会关注的策略。

  此外,我认为,市场的资金不肯大举建仓的原因还有,比如像融资融券、股指期货等等一些对等的平抑个股估值风险的一些金融衍生产品的避险手段还是有些期盼,毕竟像股指期货不能够推出的话,一旦去买入这些股票,遭到大小非解禁,造成市场系统性风险的话,对于他基金的净值会有一定的影响。我想一些主流的以价值评估为首的机构投资者,目前的担心和顾虑主要还是在于宏观经济,另外也是在于大小非解禁。所以,大盘目前的状况造成了一种上下两难的境地。总体来看,我认为,6月份大盘会有一波向上反弹的力度,但是由于后期不确定因素比较多,这波反弹的力度应该说是相对比较有限的。

   康然:刚才听您讲这么多后,我有一种感觉,从一种价值投资角度上来讲,是给了市场足够的信心,但是从趋势投资的角度来讲,又没有趋势可言,就是目前来讲,也走不出来这种趋势投资所遵循的一种操作原则,是不是也造成大盘始终是震荡的这种走势呢?

  夏立军:我觉得目前市场对蓝筹股的估值,主要是考虑到两方面的原因:一方面,目前固定资产增值的状况可能会成为他今后估值的一个基础,另外一方面,个股的成长性,刚才我们也是探讨了整体周期行业,包括金融、地产行业后期成长性的状况。应该说今年以后,今后的两年之内,可能以金融和地产这类为首的一线蓝筹类个股,由于它的增速会降缓,这样使得它的估值体系会有一个重新评判的过程。

  另外,有些行业当中的股票,尽管目前的EPS并不是很高,或者说EPS增速出现了回落。我举一个简单的例子,像中国石油(601857行情,股吧),中国石油现在很多机构对它的评判,对它的估值可以说莫衷一是,有的人可能认为按照它目前的成长性应该会回到10元左右,有的人认为目前它石油的储量可以作为它今后的一个固定资产的增值,它的油矿可以增值。如果按照油矿增值状况来看,目前股价在17-18元,估值不能够说它是一个低估,至少它是一个合理的区间,在这个价位买入中石油风险并不是很大。所以,在目前整体国际商品期货市场氛围不是很稳定的状况下,我们说,对于中国石油估值的评判还是有待于进一步商榷。

  大家可以知道,近期有关的一些前期炒作石油商品期货的国际游资开始逐渐地有所兑现,后期肯定会造成石油价格上涨压力会有所加大,至少从短期是这样。如果说今年135美元/桶是国际商品期货价格的一个最高点,我想后期以这个中国石油油矿的固定资产为评判的一些机构,对于它的估值体系恐怕可能还会有重新建立的过程,我想这一切都是以动态的眼光来看待。

  康然:问您最后一个问题,像刚才提到的这种思路,就是很多资源类股票,比如像有色金属、煤炭也是要受国际期货商品价格的影响,至少短期波动的影响,这种思路可不可以应用到其他类资源个股上呢,根据您刚才对中石油的分析?

  夏立军:我觉得可以有借鉴作用,但是又不能够完全反映这个特点,最近大家可以看到,黄金市场黄金价格的走势就明显逊色于石油和其他小的有色金属品种,也就说明目前商品期货市场并不是说像去年和前年美元大幅贬值的时候,呈现出的共同上涨的局面,这就显示出后期市场对于商品期货市场这个走势的观点开始出现了一定程度的分化。另外,像近期发布了一些美国经济数据来看,也已经有开始逐渐回暖的态势。而且国际原油价格高涨,也是促使美国通货膨胀压力在急剧增大。从前期的一些统计数据来看,有76%的美国人已经开始抱怨原油价格上涨太快。比如说,在美国可能要花130美元买一桶原油,而在欧洲呢,只花80多美元就可以买,这样显然美国的通胀压力比欧洲要大得多。

  而且从目前来看,美国的实体经济并没有受到资本市场的冲击有想象得那么多,所以后期,如果说一旦美国实体经济发展的趋势转好的状况下,而且要避免美元逐渐贬值造成通货膨胀压力状况下,我觉得后期美元这种快速的降息周期可能会告一段落。

  如果说今年下半年美联储要采取加息的策略的话,显然会对于商品期货市场的价格上涨会起到一定的抑制作用。这一点呢,我认为,今年商品期货市场当中的一些能源股票,一些上涨的局面,我觉得不会持续时间很长。

(责任编辑:罗捷司)

 

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