最坏的日子过去了吗？一脸茫然的股市投资者，已经在心底问过无数遍，但是，与股市休戚相关的宏观经济前景却并不乐观，短期内，不确定性的因素实在太多，股市离复苏恐怕还有一段熬人的时间。

　　2005年6月6日，沪指最低跌破1000点（998.23点），当时，沪深300动态PE（市盈率）不到20倍。而三年后的今天，沪指的规模尽管扩容至3倍以上，但仅就沪深300动态PE指标看，甚至低过股市破千点之时。根据WIND统计数据显示，截至5月30日，沪指于前一交易日收于3611.33点位，沪深300动态PE已降至18.99，但这并非今年的最低点，在印花税下调政策公布的前一周，WIND于4月18日公布的数据显示，此前一周，沪深300动态PE仅为17.12。那么，沪深300动态PE的趋同，是否意味着股市的否极泰来呢？

　　多家券商最新研究报告认为，无论从目前价位的市盈率，还是从未来的成长性来看，沪深300成份股的投资价值已经显现，市场反弹具备了一定基础，多数蓝筹股的估值已具相当的投资吸引力。大盘在某种程度上已经存在非理性下跌的因素，在这种情况下，再度大跌的空间已被封杀。

　　尽管券商的预期较为乐观，但是，宏观经济分析师却对未来的经济前景充满担忧。兴业银行(601166行情,股吧)首席经济学家鲁政委认为，三年前沪指破千点时，中国乃至世界经济正处于上升周期的起点，前一轮经济衰退基本见底，大家对经济前景的预测开始转向乐观。然而，反观当下，中国乃至世界经济在短期内的不确定因素颇多，比如国际油价连续飙升、全球性通胀压力不减、消费者信心低落……经济已明显处于下滑边缘，且触底的信号并不明朗，这些都将影响整体经济状况和股市，A股很难独善其身。

　　三年前，中国央行开始加息，而现在一轮加息周期接近尾声。当时，商业银行积累了27万亿元的存款，而贷款仅18万亿元，存贷比不高，经济回旋的空间颇大。眼下，在三年贷款狂飙和存款慢走过后，商业银行集体出现严重的资金饥渴症——截至四月底，七家股份制银行被曝存贷比突破75%的监管红线，资金链吃紧。

　　在我国，银行贷款历来是助推经济增长的主要动力，但是，高昂的存贷比已让这股动力接近枯竭。在监管指标的重压下，存贷比必须向下走，这就意味着经济减速的前景渐渐明朗。“眼下的宏观经济前景比3年前破千点时更糟糕”，鲁政委如是说。