====本文导读====

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               控制热钱需准确把握其“路线图”

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    监管部门的选择：是狙击热钱还是与热钱共舞？

　　本周一A股一度暴跌9%，创一年来最大跌幅，与其说是上周五道指暴跌近400点的滞后影响，不如说是上周末中国央行突然大幅上调准备金率所致。

　　在市场一致预期5月CPI可能大幅回落，货币紧缩政策可能放松时，央行抢在5月CPI公布之前抛出上调准备金率1%这一比以往更紧的紧缩政策，无疑给了市场当头一棒。一直在苦等利好以发动新行情的热钱不得不短线多翻空，直逼2990政策底，以此倒逼利好出台，与监管部门博奕。

　　由此而来的问题是，为什么在5月CPI可能大幅回落时，货币紧缩政策不松反紧？这恐怕与近期爆发的越南货币危机对中国的警示所致。越南货币危机看上去是恶性通胀，导致热钱大规模撤离，引起房市股市崩盘，本币大幅贬值。但从另一角度上，热钱又是恶性通胀的制造者。比如，越南股市四年涨七倍也离不开热钱所为。于是，面对越南货币危机，面对中国四月份创纪录的外汇储备增幅与创纪录的热钱涌入冲动，防恶性通胀、防热钱冲击已成为中国监管部门的当务之急，但是，这也是一个两难的选择。

　　从防恶性通胀，防资产泡沬破裂的角度，中国的货币紧缩政策似乎只能紧不能松，但是，为了打消热钱对加息的预期，减少热钱涌入，上调准备金率替代更紧的加息成为优先的政策选择。此外，某些国内学者关于美元即将反转，热钱将撤离内地去美国抄底的预期，也使有关部门担忧热钱大规模撤离的影响，甚至想“套住热钱”。但是，狙击热钱也罢，“套住热钱”也罢，都不是由有关部门一厢情愿决定的。

　　据广东社科院境外热钱研究项目负责人黎友焕教授近日介绍，从目前看热钱只会来中国抄底不会去美国抄底。无论从美国的次贷危机风险仅仅显露冰山一角，房地产前景不明，刺激消费无效，还是从弱势美元政策作为美国的长期战略尚末实现其改变世界经济格局的目标，弱势美元政策仍会保持一定的政策连续性，此时此刻热钱去摸美国屁股的风险实在太大。而从全球来看，热钱看空美国、看空欧洲，最看好亚洲。至于亚洲，越南病的太重，下一步印度也可能受牵连，中国作为社会稳定、经济高速发展、投资回报高的地区，自然成为热钱在全球范围内的首选目标。热钱喜欢通胀，只有通胀达到一定水平才会兑现利润逃离。而中国目前低迷的股市与调控中的房市，又都没有到退出的时候。

　　由于中国与越南不同，进入中国的热钱的性质也不同，属于长期投机热钱。热钱认为，只要中国经济不进入衰退，只要中国经济不回到计划经济时代，只要中国还没找到限制热钱出入的有效办法(黎友焕教授称热钱有上百条出入路径可谓来去自由畅通无阻)，进入中国的热钱是不会离开中国的。

　　对于日成交金额不足千亿，还要承受“大小非”减持与新股扩容重负的极度虚弱的A股，规模不少于数千亿美元的热钱是二级市场的宝贵财富。

    也许对于中国监管部门而言，现在应该考虑的不是自作聪明地无效地狙击热钱，“套住热钱”，而是如何与热钱共舞，利用热钱对冲“大小非”，帮助中国建立强大的资本市场。

　　 声明，以上文字不构成操作建议，投资者风险自担。

　　(作者为资深市场人士、第一观察主笔)