和讯股票消息 6月11日至12日，天相2008年“构建新秩序”夏季投资策略会在北京国宾酒店召开。和讯网全程视频直播策略报告会。天相投顾首席分析师、CFA汤云飞与会发表了《通货膨胀成为全球最大担忧――2008年下半年全球宏观经济》主题演讲。

　　以下我要讲一下中国经济增长和需求调控的问题。

　　中国固定资产投资增幅远高于名义GDP增速，同时M2增速和名义GDP增速趋同，表明固定资产投资效率较低，但总体货币供应和信贷增速已经趋于合理。

　　固定资产投资的低效率催生资产泡沫，且不利于改变中国粗放型增长模式。导致石油需求增速迅速上升，可能是石油价格不断创下历史新高的重要因素之一。

　　但是中国的利率环境依然过分宽松，需要采取正确的措施以提高投资效率。

　　中国对石油进口需求不断飙升，和固定资产投资大热可能是不无关系的。

　　需要对调控措施研讨

　　如果中国央行仅仅采取上调存款准备金率和限制信贷等行政手段的数量紧缩政策，国有大型企业的资金成本得不到本质提升，固定资产投资冲动无法消除，不利于石油需求的长期控制。

　　如果采取急速加息，必然会损伤国内经济增长和企业盈利情况 。

　　如果缓慢加息，但是不给市场以明确预期的政策将使企业无法做出有意义的长期财务规划和经营计划，这也将降低资金运用效率。

　　我们发现发达国家名义GDP同比和贷款利率曲线处于相对应水平。 发展中国家大致亦是如此。而中国今年来名义GDP在贷款利率之上许多，贷款利率竟然都处于负利率状态。

　　这是金砖四国贷款利率图。我们看到其它国家的贷款利率都起码处在实际GDP增速或以上的位置。

　　我们认为最好的应对措施应该是：

　　逐步加息，同时传达给市场一个透明且明确的缓慢有序的升息预期，这样企业才能切实可行地制定并调整战略计划和财务计划，不至于造成太大的负面影响；

　　有利于改善经济结构，提高资源配置效率。由于中国整体货币环境依然极为宽松，需要较长的一个时期才能逐步接近中性利率水平，因此在此期间，加息对整体企业利润的负面影响，将被企业有计划的提升效率行为所弥补；

　　总的说来，GDP增速和企业利润都不会受到太大影响，但是资源利用效率和经济结构将得到缓慢而有序化地改善。而这将改变石油长期的需求曲线，有利于缓解石油价格的压力。

　　以下是全球经济展望，这是世界GDP增长前景

　　总结一下：

　　信贷紧缩和房地产低迷使美国经济增长放缓，但美元贬值对出口的J曲线效应，美国政府的退税财政刺激计划以及美联储降息、收购不良贷款等财政刺激举措的滞后效应将刺激美国经济的增长。

　　除美国外，各国国内需求的稳定增加支撑各国经济。

　　金融市场状况正逐步好转，但不确定性依然存在。

　　石油、粮食等价格的飙升，使通胀成为全球主要担忧。

　　中国最好的货币政策路径是有序化缓慢加息至中性利率，同时数量化调控政策要灵活化。